Verdsettelse av Norske Skog ASA
Svendsen, Max Ulrik Dahl; Sjødin, Kasper August Knudtzon; Engebretsen, Alexander; Vikøren, Nicholas Alexander Eckbo; Moynard, Hugo Paul Steineger
Abstract
Målet med denne oppgaven er å verdsette egenkapitalen til papirindustriselskapet NorskeSkog ASA. Vi har valgt følgende problemstilling:
Hva er Norske Skog ASA verdt per 31.12.2023
Vi startet med å gjennomføre en bransje- og selskapsbeskrivelse, etterfulgt av en strategiskanalyse. Den strategiske analysen skal belyse eksterne faktorer gjennom Porters five forcesog en PESTEL-analyse. Deretter så vi nærmere på de interne verdiene hos Norske Skoggjennom en VRIO-analyse. Den strategiske analysen oppsummeres i en SWOT, der vikonkluderte med at oppsiden ved å utvide produktporteføljen, samt et voksendebølgepappmarked, veier tyngre enn truslene av nye miljøforskrifter og utfordringene ved åbryte inn i nye markeder.
I regnskapsanalysen har vi undersøkt selskapets økonomiske helse gjennom å se på nøkkeltallfor likviditet, soliditet og lønnsomhet. Det er tydelig at Norske Skog er et syklisk selskap, derinntjeningen varierer mye år til år, og at selskapet er utsatt for endringer i detmakroøkonomiske bildet. Konverteringsprosjektene har ført til en vekst i selskapets bokførteverdier, samt en endring av selskapets kapitalstruktur.
Ved å bruke et avkastningskrav til totalkapitalen (WACC) på 7,78 %, og en fremtidigvekstrate på 1 %, har vi neddiskontert de estimerte kontantstrømmene og terminalverdien vedDCF-metoden. Den markedsbaserte verdsettelsen viser at Norske Skog er lavt prisetsammenlignet med konkurrenter. Med en vekting 85/15 i favør kontantstrømmetoden, har vikommet frem til et kursmål på 58,05 NOK. The objective of this assignment is to value the equity of the paper industry company NorskeSkog ASA. We have chosen the following question:
What is Norske Skog ASA worth as of 31.12.2023?
We started by conducting an industry and company description, followed by a strategicanalysis. The strategic analysis sheds light on external factors through Porter's five forces anda PESTEL analysis. We then took a closer look at the internal values at Norske Skog througha VRIO analysis. The strategic analysis is summarized in a SWOT, where we concluded thatthe upside of expanding the product portfolio, as well as a growing corrugated board market,outweighs the threats of new environmental regulations and the challenges of breaking intonew markets.
In the financial analysis, we have examined the company's financial health by looking at keyfigures for liquidity, solvency and profitability. It is clear that Norske Skog is a cyclicalcompany, where earnings vary widely from year to year, and that the company is exposed tochanges in the macroeconomic picture. The conversion projects have led to a growth in thecompany's book values, as well as a change in the company's capital structure.
Using a required rate of return on total capital (WACC) of 7.78% and a future growth rate of1%, we have discounted the estimated cash flows and terminal value using the DCF method.The market-based valuation shows that Norske Skog is lowly priced compared tocompetitors. With a weighting of 85/15 in favor of the cash flow method, we have arrived at aprice target of NOK 58.05.