Verdsettelse av Norske Skog ASA

Abstract

Målet med denne oppgaven er å verdsette egenkapitalen til papirindustriselskapet Norske Skog ASA. Vi har valgt følgende problemstilling:

Hva er Norske Skog ASA verdt per 31.12.2023

Vi startet med å gjennomføre en bransje- og selskapsbeskrivelse, etterfulgt av en strategisk analyse. Den strategiske analysen skal belyse eksterne faktorer gjennom Porters five forces og en PESTEL-analyse. Deretter så vi nærmere på de interne verdiene hos Norske Skog gjennom en VRIO-analyse. Den strategiske analysen oppsummeres i en SWOT, der vi konkluderte med at oppsiden ved å utvide produktporteføljen, samt et voksende bølgepappmarked, veier tyngre enn truslene av nye miljøforskrifter og utfordringene ved å bryte inn i nye markeder.

I regnskapsanalysen har vi undersøkt selskapets økonomiske helse gjennom å se på nøkkeltall for likviditet, soliditet og lønnsomhet. Det er tydelig at Norske Skog er et syklisk selskap, der inntjeningen varierer mye år til år, og at selskapet er utsatt for endringer i det makroøkonomiske bildet. Konverteringsprosjektene har ført til en vekst i selskapets bokførte verdier, samt en endring av selskapets kapitalstruktur.

Ved å bruke et avkastningskrav til totalkapitalen (WACC) på 7,78 %, og en fremtidig vekstrate på 1 %, har vi neddiskontert de estimerte kontantstrømmene og terminalverdien ved DCF-metoden. Den markedsbaserte verdsettelsen viser at Norske Skog er lavt priset sammenlignet med konkurrenter. Med en vekting 85/15 i favør kontantstrømmetoden, har vi kommet frem til et kursmål på 58,05 NOK.

The objective of this assignment is to value the equity of the paper industry company Norske Skog ASA. We have chosen the following question:

What is Norske Skog ASA worth as of 31.12.2023?

We started by conducting an industry and company description, followed by a strategic analysis. The strategic analysis sheds light on external factors through Porter's five forces and a PESTEL analysis. We then took a closer look at the internal values at Norske Skog through a VRIO analysis. The strategic analysis is summarized in a SWOT, where we concluded that the upside of expanding the product portfolio, as well as a growing corrugated board market, outweighs the threats of new environmental regulations and the challenges of breaking into new markets.

In the financial analysis, we have examined the company's financial health by looking at key figures for liquidity, solvency and profitability. It is clear that Norske Skog is a cyclical company, where earnings vary widely from year to year, and that the company is exposed to changes in the macroeconomic picture. The conversion projects have led to a growth in the company's book values, as well as a change in the company's capital structure.

Using a required rate of return on total capital (WACC) of 7.78% and a future growth rate of 1%, we have discounted the estimated cash flows and terminal value using the DCF method. The market-based valuation shows that Norske Skog is lowly priced compared to competitors. With a weighting of 85/15 in favor of the cash flow method, we have arrived at a price target of NOK 58.05.