University spin-offs and corporate venture capital: The balance of risks and resources, and its impact on university spin-offs
Abstract
Universitets spin-offs (USOs) er nye teknologibaserte bedrifter (NTBFs) som initieres i enakademisk setting og er basert på universitetsforskning, noe som resulterer i et bestemtsett med utfordringer. Denne studien undersøker evnen bedrifts-venturekapital (CVC) hartil å møte disse utfordringene i aksjeinvestering-allianser, ved å ta tak i følgende treforskningsspørsmål: (1) Hvor ofte oppstår investeringsforhold mellom universitets spinoffsog bedrifts-venturekapitalister, og hvordan er investoren og det finansierte selskapetstrategisk knyttet?, (2) Hvordan er balansen mellom realiserte risikoer og ressurser iinvesteringsforhold mellom universitets spin-offs og deres bedrifts-venturekapitalister?,og (3) Hvordan påvirker balansen mellom realiserte risikoer og ressurser utfallet av slikeuniversitets spin-offs?
For å svare på dette ble det brukt en kvalitativ multi-case metode, kombinert medbeskrivende statistikk basert på FORNY-databasen. Vi lagde en raffinert versjon av FORNYdatabasensom inneholder 371 norske universitets-spin-offs, og beskrev forekomsten avaksjeinvestering-allianser med bedrifts-venturekapital. Semistrukturerte intervjuer blegjennomført med administrerende direktører i fire universitetets spin-offs i slike allianser.Dette ble fulgt av en cross-case-analyse. Et ressursavhengighets-rammeverk bleskreddersydd fra eksisterende litteratur for å passe til vårt formål, og anvendt i analyserog diskusjon. Dette rammeverket er firedelt, og kombinerer ressursbehovene tiluniversitets spin-offs, så vel som de realiserte ressursene og risikoene fra deres investorer,noe som resulterer i et resultat av samarbeid og konkurranse. Spesielt fokus ble gitt til defire identifiserte kritiske ressursene, dvs. finansiering, kunnskapskapital, sosial kapital oglegitimitet.
Analysen vår viser at 102 av de 371 norske universitets spin-offsene i databasen opplevdebedrifts-venturekapital investeringer, hvilket tilsvarer 27,5 %. Interessant nok skjedde29,0 % av investeringene uten en tilsynelatende strategisk passform. Videre fant vi atuniversitets spin-offs opplever en balanse mellom risiko og ressurser i deresaksjeinvestering-allianser med bedrifts-venturekapitalister (CVCs), noe som støttereksistensen av det 'tveeggede sverdet' til bedrifts-venturekapital. De viktigste mottatteressursene var kunnskap om forretnings- og teknologiutvikling, og tilgang til nettverk. Denviktigste ressursen som ikke ble mottatt, var tilstrekkelig finansiering. Våre funn indikererat balansen mellom risiko og ressurser fører til et blandet utfall av samarbeid ogkonkurranse for universitets spin-offs. Det var imidlertid ganske interessant at deres egenoppfatning av alliansene stort sett var positive, noe som indikerer et utfall av samarbeid.Følgelig indikerer vår studie at balansen mellom realiserte risikoer og ressurser kanargumenteres for å føre til både utfall med samarbeid og blandede utfall av samarbeid ogkonkurranse. University spin-offs (USOs) are new technology-based firms (NTBFs) initiated within anacademic setting and are based on university research, resulting in a particular set ofchallenges. This study investigates the ability of corporate venture capital (CVC) to meetthese challenges in equity investment alliances, by addressing the following three researchquestions: (1) How often do investment relationships between university spin-offs andcorporate venture capitalists occur, and how are the investee and investor strategicallylinked?, (2) How is the balance of realized risks and resources in investment relationshipsbetween university spin-offs and their corporate venture capital investors?, and (3) Howdoes the balance of realized risks and resources impact the outcome of the USOs?
To accomplish this, a qualitative multiple-case study method was adopted, combined withdescriptive statistics based on the FORNY database. We made a refined version of theFORNY-database containing 371 Norwegian USOs and described the occurrence of equityinvestment alliances of corporate venture capital. Semi-structured interviews wereconducted with the CEOs of four USOs in such alliances. A cross-case analysis followedthis. A resource dependence theory framework was tailored from literature to fit ourpurpose and applied to the analyses and discussion. This framework is fourfold, combiningthe resource needs of USOs, as well as the realized resources and risks from theirinvestors, resulting in an outcome of cooperation and competition. Special focus was givento the four critical resources identified, i.e., financing, knowledge capital, social capital,and legitimacy.
Our analysis shows that 102 of the 371 Norwegian USOs in our database experienced CVCinvestments (27,5 %). Interestingly, 29,0 % of the investments took place without anapparent strategic fit. Furthermore, we find that USOs generally experience a balancebetween risks and resources in their equity investments alliances with corporate venturecapitalists (CVCs), supporting the existence of the ‘double-edged sword’ of corporateventure capital. The most important obtained resources were knowledge of business andtechnology development and access to networks. The most important resource notobtained was sufficient financing. Our findings indicate that the balance of risks andresources leads to coopetitive outcomes, i.e., mixed competitive-cooperative outcomes.Quite interestingly, however, the USOs’ perceptions of the alliances were mostly positive,thus, indicating a cooperative nature. Consequently, our study indicates the balance ofrealized risks and resources can lead to both coopetitive and cooperative outcomes.