Chain-on, Chain-off: A Comparative Analysis of Crypto-Asset Exchange Models

Abstract

Denne masteroppgaven presenterer en omfattende og grundig sammenlignende analyse av sentraliserte børser (CEXer) og desentraliserte børser (DEXer) innenfor kryptovaluta-børslandskapet. Forskningen som er gjennomført i denne studien tar for seg flere sentrale forskningsspørsmål, og undersøker spesifikt sikkerhetstiltak, nettverkseffekter, regulatoriske retningslinjer og fremtidige utviklinger av disse børsmodellene.

For å besvare disse forskningsspørsmålene ble det benyttet en kvalitativ forskningsmetode, spesifikt ved å kombinere en systematisk litteraturstudie og intervjuer med ulike deltakere, inkludert akademiske fagpersoner, personer fra virksomheter relatert til kryptovaluta og representanter fra banksektoren.

Denne oppgaven har som mål å gi verdifull innsikt for brukere, investorer, beslutningstakere, akademia og andre interessenter, slik at de kan gjøre velinformerte beslutninger innenfor det stadig utviklende økosystemet for kryptovaluta-børser.

Et viktig aspekt som blir utforsket i denne studien, er analysen av sikkerhetstiltakene som benyttes av DEXer ved bruk av automatiserte markedsskapere og CEXs ved bruk av begrensede ordrebøker. Studien fremhever de ulike sikkerhetsmekanismene og tilknyttede risikoer i hver modell. Dette understreker viktigheten av brukernes tillit og nødvendigheten av at utviklere og aktører som etablerer eller forbedrer børser gjør velinformerte beslutninger angående sikkerhetstiltak.

Videre utforsker vi manifestasjonen av nettverkseffekter i desentraliserte og sentraliserte børser, og undersøker deres innvirkning på konkurranseforholdene innenfor kryptovaluta-børslandskapet. Ved å utforske faktorer som brukerengasjement, likviditet, tillit og tjenestekvalitet, avdekker studien samspillet mellom disse elementene i skapelsen av nettverkseffekter. Den belyser også de forskjellige fremtredende egenskapene og implikasjonene av nettverkseffekter i desentraliserte og sentraliserte børsmodeller.

Videre undersøker studien gjeldende trender og utviklinger i regulatoriske retningslinjer for kryptovaluta-børser innenfor EU. Særlig er innføringen av Markets in Crypto-Assets (MiCA) et betydningsfull milepæl som former det regulatoriske landskapet og krever tilpasning fra aktører som er involvert i kryptovaluta-børser.

Til slutt utforsker vi forventede utviklinger og fremtidsperspektiver for markedet for kryptovaluta-utvekslinger, med spesiell fokus på utviklingen og rollene til DEXer og CEXer i årene som kommer. Studien antyder at begge utvekslingsmodeller vil eksistere side om side og betjene ulike markedssegmenter. Den fremhever betydningen av integrasjon av tradisjonell valuta, diversifisering og kontinuerlig innovasjon for markedsadopsjon og utvikling.

This master's thesis offers a comprehensive and in-depth comparative analysis of centralised exchanges (CEXs) and decentralised exchanges (DEXs) within the crypto-assets exchange landscape. The research conducted in this study addresses several key research questions, explicitly examining security measures, network effects, regulatory policies, and the future developments of these exchange models.

To answer these research questions, a qualitative research approach was employed, specifically combining a Systematic Literature Review (SLR) and interviews with various participants, including academic professionals, individuals from crypto-asset-related businesses, and representatives from the banking sector.

This thesis aims to provide valuable insights for users, investors, policymakers, academia, and other stakeholders, enabling them to make well-informed decisions within the evolving crypto-asset exchange ecosystem.

One significant aspect explored in this study is the analysis of security measures employed by DEXs utilising automated market makers and CEXs utilising limit order books. The study highlights each model's different security mechanisms and associated risks. This emphasises the importance of user confidence and the necessity for developers and entities involved in establishing or improving exchanges to make informed decisions regarding security measures.

Moreover, this research delves into the manifestation of network effects in decentralised and centralised exchanges, examining their impact on the competitive dynamics within the crypto-assets exchange landscape. By exploring factors such as user engagement, liquidity, trust, and service quality, the study reveals the interplay of these elements in creating network effects. It also sheds light on the varying prominence and implications of network effects in decentralised and centralised exchange models.

Furthermore, the study investigates prevailing trends and trajectories in the European Union's regulatory policies governing crypto-asset exchanges. Notably, the adoption of the Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) serves as a significant milestone in shaping the regulatory landscape and necessitates adaptation by entities involved in crypto-asset exchanges.

Finally, we delve into the anticipated developments and prospects for the crypto-assets exchange market, specifically focusing on the evolving roles and trajectories of DEXs and CEXs in the coming years. The study suggests that both exchange models will coexist, serving different market segments. It highlights the importance of fiat integration, diversification, and ongoing innovation for market adoption and evolution.