Bilateral vs. Financial Contracting in the Nordic Electricity Market

Abstract

I løpet av de siste årene har det vært en betydelig økning i bruk av PPA (Power Purchase Agreement) i det nordiske kraftmarkedet. Samtidig har likviditeten i det finansielle markedet (kraftderivater handlet på Nasdaq Commoditites) sunket kraftig, og ligger i dag på et kritisk nivå. Denne masteroppgaven undersøker den aktuelle utviklingen gjennom intervjuer med kraftprodusenter om deres praksis og markedssyn, og 12 av de største norske kraftselskapene deltar i studien. Studiens funn tyder på at kraftprodusenter har insentiver til å gå delvis bort fra bruk av finansielle derivater til sikringsformål, til fordel for økt PPA-bruk, spesielt på grunn av det finansielle markedets manglende likviditet. Studien avdekker også et stort gap mellom tilgjengelige priser og aktørenes prisforventninger, samt manglende tillit til børsens beskyttelse mot kredittrisiko. Oppgaven fungerer som et faresignal for statusen til det finansielle Nordiske kraftmarkedet. Videre kan denne oppgaven gi støtte til beslutningstakere og regulatorer i markedet når de vurderer om markedets finansielle sikringsmuligheter er tilstrekkelige. Dette er spesielt knyttet til den forventede innføringen av EUs FCA-retningslinjer (Forward Capacity Allocation guidelines) for terminmarkedet.

There has recently been a trend of increased use of Power Purchase Agreements (PPAs) in the Nordic power market. Simultaneously, liquidity in the financial market (Nordic power futures at Nasdaq Commodities) has been decreasing to a critical level. This thesis investigates these recent developments by conducting empirical research on practices and market views of Norwegian power producers. 12 of the largest power companies in Norway participate. The findings suggest that power producers are motivated to partially transition from financial to bilateral contracting, due to the poor liquidity in the financial market. The study also finds a large gap between available prices and price expectations and a lack of trust in the exchange's ability to protect against credit risk. The thesis serves as a warning signal on the current status of the financial power market. Further, this thesis can provide policy makers and regulators in the market with decision support when evaluating the sufficiency of hedging opportunities, especially related to the expected introduction of the European Union's Forward Capacity Allocation (FCA) guidelines.