5 års investeringshorisont for aksjefond – myte eller realitet?

Abstract

Vi har i denne oppgaven sett på en praksis i dagens finansmarked som er at man må forvente en holdeperiode på minimum 5 år dersom man skal investere i aksjefond. Forskningsspørsmålet vi forsøker å finne svar på i oppgaven er: Hvor lenge bør en investor forvente å måtte sitte på en risikabel investering for å oppnå ønsket sannsynlighet for positiv avkastning? Videre har vi også formulert en hypotese rundt denne myten, om en forventet holdeperiode for et aksjefond burde være minimum 5 år.

For å finne svar på problemstillingen har vi valgt å analysere det vi fant som den beste referanseindeksen til globale aksjefond, MSCI World. Dette var den globale indeksen vi hadde tilgang på med lengst historikk. Som risikofri investering benyttet vi amerikansk 3-måneders T-Bill da den anses som tilnærmet risikofri, og ofte brukes som en proxy til risikofri rente.

I analysen fant vi etterhvert noe vi anser som svært interessant som vi ikke har sett debattert tidligere. Vi fant er relativt store svingninger i sannsynlighet for positiv avkastning ved de horisontene vi analyserte (6 måneder til 15 år). I intervallene ca. 2 til 4,5 år og ca. 7,5 til 11 år fant vi et større fall i sannsynlighet. Altså at man hadde lavere sannsynlighet for positiv avkastning for lengre holdeperioder i disse intervallene.

Konklusjonen vi kommer til er at vi ikke finner noen gode bevis på hvorfor akkurat 5 år skal være noe måltall når det kommer til anbefalt holdeperiode. Vi kan stille oss bak at nedsiderisikoen reduseres ved å holde aksjeinvesteringer over lengre perioder, men for holdeperioder mellom 2 og 5 år ser vi ingen særlig bedring. Vi ser derimot at dersom man ønsker å maksimere risikojustert avkastning for aksjeinvesteringer er ca. 7,5 år et mer passende mål. Etter ca. 7,5 år har vi et toppunkt i forholdet mellom nedsiderisiko og akkumulert avkastning for investeringshorisonter kortere enn 12 år. Vi ser også at dersom man holder en investering lenge nok ender man med positiv meravkastning, uavhengig av hvor uheldig man er med timingen.

In this master thesis we have looked at a practice in today's financial markets which is that one must expect a holding period of at least 5 years if one is to invest in the stock market. The research question we seek to answer is: How long should an investor expect to hold a risky investment to achieve the desired probability of a positive return? Furthermore, we have formulated a hypothesis about the issue: An expected holding period for a mutual fund should be at least 5 years.

To answer the issue, we have chosen to analyze what we found as the best benchmark index for global funds, MSCI World. This was the global index we had access to with the longest history. As a risk-free investment, we used the 3-month US T-Bill as it is often used as a proxy to the risk-free rate.

When we analyzed the issue, we found something we consider to be very interesting, and something we have not seen debated before. We found relatively large fluctuations in the probability of a positive return at the horizons we analyzed (6 months to 15 years) compared to what we expected. During the intervals of ca. 2 to 4.5 years and ca. 7.5 to 11 years, there is a reduction in the probability, meaning you had lower probability of a positive return for longer holding periods.

The conclusion we come to is that we do not find any good proof of why exactly 5 years should be a target when it comes to the holding period. We can agree on that the investor reduce the downside risk by holding the investments over longer periods, but for intervals between 2 and 5 years we see no particular improvement. On the other hand, we see that if one wishes to maximize the risk-adjusted return on the investment about 7.5 years is a more appropriate target. Because, after about 7.5 years, we have a top in the relation between downside risk and accumulated return on investment horizons shorter than 12 years. We also see that if you hold an investment long enough, you end up with positive excess return, regardless of how unfortunate you are with the timing.