Bør Statens pensjonsfond utland være eksponert mot olje- og gassaksjer?

Abstract

Denne utredningen undersøker om Statens pensjonsfond utland (SPU) bør ekskludere olje- og gassaksjer fra sitt investeringsunivers. Vi studerer sammenhengen mellom oljeprisendringer og avkastningen til olje- og gassaksjer på verdensbasis og i USA, samt for Statoil og SPU. Vi finner at korrelasjonen mellom olje- og gassaksjer er betydelig sterkere enn for den generelle markedsindeksen, i forhold til oljeprisendringer. Vi observerer at avkastningen til olje- og gassaksjer forklares betydelig bedre ved å inkludere oljeprisendringer, i forhold til en tilsvarende modell uten. Avkastningen til SPU er derimot i mindre grad påvirket av oljeprisen. Oljeprisendringer har størst betydning ved lav og høy aksjeavkastning for olje- og gassaksjer, og vi finner betydelig likheter mellom oljeprisendringer og olje- og gassaksjer på verdensbasis og i USA, samt for Statoil. Vi studerer ulike porteføljer fra nasjonalformuens perspektiv, og finner en større risikojustert avkastning ved å utelukke olje- og gassaksjer fra fondet. Studien konkluderer med at olje- og gassaksjer i SPU gir en uheldig overeksponering mot oljeprisendringer, og vi anbefaler fondet å ekskludere sektoren.