Børsnoteringer på nordiske multilaterale handelsfasiliteter: En empirisk analyse av langsiktig avkastning i small-cap selskaper på det nordiske MTF-markedet
Abstract
SammendragDenne masteravhandlingen undersøker børsnoteringer på Euronext Growth Oslo og Nasdaq First North Growth i Danmark, Sverige og Finland fra 2016 til 2022. Studien fokuserer på hvilke faktorer som påvirker avkastningen i small-cap selskaper etter børsnotering på det nordiske MTF-markedet. Spesifikt undersøker vi hvordan analytikerdekning, lønnsomhet, og valg av regnskapsspråk (IFRS versus lokal GAAP) påvirker langsiktig avkastning over en periode på 12- og 24 måneder etter børsnotering.
Våre funn indikerer at selskapene generelt oppnår lavere langsiktig avkastning sammenlignet med hovedindeksen, noe som indikerer underprestasjon i børsnoteringer på de nordiske MTF-ene. Med utgangspunkt i teorien om informasjonsusikkerhet, som antyder at mangel på tilgjengelig informasjon kan føre til irrasjonell atferd blant investorer, observerer vi at analytikeranbefalinger bidrar til lavere unormal avkastning. Dette kan indikere at tilstedeværelse av analytikere reduserer gapet mellom tilgjengelig informasjon og markedets vurdering av selskaper. Imidlertid identifiserer vi ingen signifikante forskjeller i langsiktig unormal avkastning mellom selskapene med og uten analytikerdekning. Videre viser våre resultater at høyere kursmål fra analytikere ikke korrelerer med høyere avkastning, noe som kompliserer forholdet mellom tilstedeværelse av analytikere og aksjekursutvikling ytterligere.
Resultatene i analysen antyder at lønnsomme selskaper ikke nødvendigvis oppnår høyere avkastning enn markedsgjennomsnittet, men snarere er mer korrekt priset. Til slutt indikerer våre funn at regnskap utarbeidet i henhold til IFRS er negativt korrelert med unormal avkastning, noe som kan tyde på at økt sammenlignbarhet og strengere rapporteringskrav bidrar til mer effektiv prising i markedet. Vi finner imidlertid ingen signifikante forskjeller i langsiktig unormal avkastning mellom selskapene, basert på valg av regnskapsspråk. AbstractThis thesis examines IPOs on Euronext Growth Oslo and Nasdaq First North Growth in Denmark, Sweden, and Finland from 2016 to 2022. The study focuses on the factors influencing the returns of small-cap companies after their listings on the Nordic MTF market. Specifically, we investigate how analyst coverage, profitability, and the choice of accounting standards (IFRS versus local GAAP) affect long-term returns over periods of 12- and 24 months post-listing.
Our findings indicate that companies generally achieve lower long-run returns compared to the main index, suggesting underperformance in IPOs on the Nordic MTFs. Drawing on the theory of information uncertainty, which suggests that a lack of available information can lead to irrational behavior among investors, we observe that analyst recommendations contribute to lower abnormal returns. This may indicate that the presence of analysts reduces the information gap between available data and market valuation of companies. However, we identify no significant differences in long-run abnormal returns between companies with and without analyst coverage. Furthermore, our results show that higher price targets from analysts do not correlate with higher returns, further complicating the relationship between analyst presence and stock price performance.
The analysis suggests that profitable companies do not necessarily achieve higher returns than the market average, but are instead more accurately priced. Finally, our findings indicate that accounting according to IFRS is negatively correlated with abnormal returns, suggesting that increased comparability and stricter reporting requirements contribute to more efficient market pricing. However, we find no significant differences in long-run abnormal returns based on the choice of accounting standards.