Verdsettelse av Elkem ASA

Abstract

I denne bacheloroppgaven er formålet å gjennomføre en fullstendig verdivurdering av Elkem ASA. Ved å analysere interne og eksterne forhold, vil vi danne oss et bilde av Elkems økonomiske- og strategiske posisjon. Vi har valgt følgende problemstilling:

Hva er verdien av Elkem ASA per 31.12.2023?

Gjennom oppgaven gjennomfører vi flere ulike analyser før vi står igjen med en rettferdig aksjekurs for Elkem. Selve verdsettelsesprosessen er delt inn i fem hoveddeler, fra kapittel 2 til kapittel 6. Etter en kort innledning begynner vi prosessen med en selskaps- og bransjebeskrivelse. Her gjennomgår vi dagens situasjon for Elkem, men også bransjen og deres viktigste konkurrenter. I den neste hoveddelen gjennomfører vi en strategisk analyse av Elkem, hvor vi benytter både interne- og eksterne analysemetoder. Her er VRIO den interne analysen, mens Porters femfaktormodell og PESTEL de eksterne analysene. Kapittelet avrundes med en SWOT-analyse, som tar for seg de viktigste funnene. Det fjerde kapitlet går ut på å analysere regnskapene til selskapet fra 2018 til 2023. Her blir utviklingen i viktige nøkkeltall knyttet til lønnsomhet, likviditet, soliditet og finansiering analysert, for å gi et bedre grunnlag før selve verdsettelsen. Regnskapsanalysen viser tydelig at selskapet opplevde en stor nedgang fra 2022 til 2023 på de fleste områder. Året 2022 var et rekordår for Elkem, og den store variasjonen i nøkkeltallene de siste fem årene gjør verdsettelsen noe mer krevende. I de neste to hoveddelene gjennomfører vi selve verdsettelsen, ved hjelp av to ulike metoder. Først gjennomfører vi en fundamental verdsettelse. Her beregner vi avkastningskravet ved hjelp av blant annet kapitalverdimodellen og WACC, og estimerer fremtidige kontantstrømmer for Elkem. Deretter finner vi en rettferdig aksjeverdi for Elkem ved å neddiskontere disse ved hjelp av avkastningskravet vi regnet oss frem til. Den fundamentale verdsettelsen etterfølges av en markedsbasert verdsettelse. Her finner vi en rettferdig aksjeverdi ved å beregne multippelverdier for bransjen Elkem opererer i. Dette gjøres ved å sammenligne Elkem med sine tre største konkurrenter. Vi finner at Elkems aksjer er noe underpriset, da snittet av aksjekursene fra de to metodene ender på 34,025. Dette er høyere enn selskapets faktiske kurs på 21,16 i utgangen av 2023.

The purpose of this bachelor thesis is to carry out a complete valuation of Elkem ASA. By examining internal and external conditions, we will form an image of Elkem’s economical and strategic position. We have chosen the following research question:

What is the value of Elkem as of December 31, 2023?

In this assignment we carry out many different analyses before we find a reasonable share price for Elkem. The valuation process itself is divided into five parts, from chapter 2 to chapter 6. After a short introduction we begin the process of a company- and industry description. Here we review the current situation for Elkem, and also the situation of the industry and their most important competitors. In the next part we conduct a strategic analysis of Elkem, where we use both internal and external analysis methods. The VRIO analysis works as our internal analysis, while Porter's five factor model and the PESTEL model works as our external analyses. The chapter is concluded by a SWOT analysis that summarizes the most important findings. The fourth chapter involves the analysis of the company's financial statements from 2018- 2023. Here, the development of important key figures relating to profitability, liquidity, solvency and financing is analyzed to get a clearer foundation for the actual valuation. The analysis of their financial statement clearly shows that the company experienced a big decline from 2022 to 2023 in most areas. The year 2022 was a record year for Elkem, and the big fluctuations in the key figures the last five years complicate the valuation to some extent. In the next two chapters we conduct the valuation, by means of two different methods. First we conduct a fundamental valuation. Here we calculate the required return by means of the capital asset pricing model and weighted average cost of capital, and estimate the future cash flows for the company. Thereafter we find a reasonable share value for Elkem by discounting the cash flows using the required return we calculated. The fundamental valuation is followed by a market-based valuation. Here we find a reasonable share value by calculating multiple values for the industry Elkem operates in. This is done by comparing Elkem to their three biggest competitors. Ultimately we find that the share value of Elkem is somewhat underpriced, because the average share price from the two methods is 34,025. This is higher than the actual share price of 21,16 by the end of 2023.