| dc.description.abstract | Denne oppgaven utforsker potensialet for å generere kumulativ gjennomsnittlig abnormal avkastning (CAAR) ved å implementere tre kortsiktige handelsstrategier rundt eks-dagen for utbytteaksjer notert på Oslo Børs (OSE) mellom 1992-2022. Analysen er en hendelsesstudie hvor vi beregner CAAR ved å sammenligne faktisk avkastning mot forventet avkastning beregnet ved Kapitalverdimodellen (CAPM). Studien benytter gjennomsnittlig Bid-Ask Spread som transaksjonskostnad for kjøp og salg av aksjer, og deler resultatene på tvers av ulike tidsperioder, bransjesektorer og størrelse på markedsverdi. Vi tester om resultatene våre er statistisk signifikante ved å gjennomføre en tosidig t-test.
Studien resulterte i at strategi 1 som ser på avkastning fra 15 til 1 dager før eks-dagen genererte en signifikant CAAR på 0.17%. Strategi 2 som varte fra 15 dager før til 15 dager etter eks-dagen resulterte i en CAAR på 1.05% uten å oppnå statistisk signifikans. Strategi 3 som går fra ex-dagen til 15 dager etter eks-dagen, produserte en signifikant CAAR på -1.07%. Isolert sett var forholdet mellom aksjekursens fall på eks-dagen og utbytte den største driveren til en positiv CAAR for strategi 2, da dette forholdet i gjennomsnitt produserte en signifikant avkastning på 2.03%.
Analysen fant signifikante forskjeller på resultatene mellom 1992-2005 og 2006-2022, da førstnevnte periode ga en betydelig høyere CAAR for alle handelsstrategiene, samt et større avvik mellom fall i aksjekursen på eks-dagen og utbytte. Disse forskjellene kan muligens forklares av skattereformene som ble implementert i 1992 og 2006. Når vi delte resultatene opp i bransjesektor og markedsverdi, kom vi frem til at sektorene Software & IT Services, Food & Beverages og Banking & Investments Services presterte best. Energy - Fossil Fuel var den største sektoren i analysen vår, og produserte en relativt svak CAAR. Avslutningsvis avdekket analysen vår at mindre selskaper presterte bedre enn større selskaper, noe som illustrerte tilstedeværelsen av «small-firm effects». | |
| dc.description.abstract | This thesis explores the potential for generating significant cumulative average abnormal return (CAAR) through short-term trading strategies around the ex-dividend day on dividend stocks listed on the Oslo Stock Exchange (OSE) between 1992-2022. To conduct the analysis, we employ an event study methodology that compares the actual return of the stocks with the expected return calculated using the Capital Asset Pricing Model (CAPM). Additionally, we incorporate transaction costs based on the average bid-ask spread. Our results are examined across different time periods, industry sectors, and market capitalization categories. To test if our findings are statistically significant, we employ a two-sided t-test.
The findings reveal that Strategy 1, implemented from 15 days before to 1 day before the ex-dividend day, generated a significant CAAR of 0.17%. Strategy 2, spanning from 15 days before to 15 days after the ex-dividend day, yielded a CAAR of 1,05% without being statistically significant. Strategy 3, which examined the period from the ex-dividend day to 15 days afterward, produced a significant CAAR of -1.07%. The main reason behind the CAAR generated from strategy 2 was explained by the ex-dividend anomaly, which demonstrated that the price drop was typically lower than the distributed dividend amount. On average, the return from the ex-dividend anomaly was 2.03%.
Our thesis found significant differences in the performance between 1992-2005 and 2006-2022. The first period yielded a higher CAAR for all the short-term trading strategies and a more prominent ex-dividend anomaly for the stocks. These disparities could possibly be explained by the tax reforms implemented in 1992 and 2006. When breaking down our results into business sectors and cap-size, it was found that the sectors Software & IT Services, Food & Beverages, and Banking & Investment Services displayed the highest overall CAAR. The biggest sector in our study, Energy - Fossil Fuel, contradicted our expectations with an overall poor performance. Additionally, our analysis reveals that Small-Cap companies consistently outperformed their larger counterparts in almost all strategies and time periods, illustrating the presence of small-firm effects. | |
