Underprising av børsnoteringer i Norge - En studie av eksisterende teoretiske perspektiver og innvirkningen av koronapandemien

Abstract

Denne oppgaven undersøker 167 børsnoteringer (IPOs) på Oslo Børs i perioden 2013 til 2023. Formålet med studien er å undersøke fenomenet underprising og hvordan etablerte teoretiske perspektiver kan forklare underprising i Norge. I tillegg legger studien vekt på å undersøke koronapandemiens innvirkning på underprising. For å utforske dette nærmere, ble syv hypoteser formulert basert på etablerte teoretiske perspektiver og empiriske funn. Disse hypotesene ble testet ved hjelp av regresjonsanalyser, som gjorde det mulig å vurdere forholdet mellom de uavhengige variablene og underprising.

På linje med andre studier observerer vi en underprising på Oslo Børs, med en gjennomsnittlig underprising på 8,66%. Av de teoretiske perspektivene vi testet ga resultatene i størst grad støtte til Rock’s (1986) teori om asymmetrisk informasjon og dens effekt på underprising. Videre ble Ritter’s (1984) konsept om endring i risikosammensetning identifisert som sentralt for å støtte teorien om asymmetrisk informasjon. Risikovariablene "selskapsalder" og "selskapsstørrelse" viste seg å være de mest forklarende variablene for underprising. Forklaringseffekten til de teoretiske perspektivene varierte, hvor spesielt markedsforhold viste begrenset forklaringseffekt.

Studien påviste en økning i underprising under pandemien, med en gjennomsnittlig underprising på 10,82%. Endringen i flere av de etablerte faktorene som påvirker underprising var betydelig. "Selskapsalder" viste nå en positiv korrelasjon med underprising, i motsetning til Ritter’s (1984) argumentasjon og våre funn utenfor pandemien. Den negative korrelasjonen mellom markedsavkastning og underprising var nå i samsvar med hypotesen, i motsetning til perioden utenfor pandemien. Sammen med betydelige endringer i de forklarende variablene under koronapandemien, ble det observert en betydelig reduksjon i modellens forklaringskraft, noe som er en viktig faktor å vurdere i diskusjonen av studiens funn.

The following study examines 167 initial public offerings (IPOs) on the Oslo Stock Exchange from 2013 to 2023. The focus of the study is the underpricing phenomenon and how established theoretical perspectives can explain underpricing in Norway. Additionally, we place emphasis on the impact of the COVID-19 pandemic on the explanation of underpricing. To address this, we formulated seven hypotheses based on established theoretical perspectives and empirical evidence. These hypotheses were tested using regression analysis, allowing us to assess the relationship between various independent variables and underpricing.

Similar to other studies on this matter, we discover an average underpricing of 8,66% on the Oslo Stock Exchange. Out of the established theories we test, our results mostly provide support to Rock’s (1986) theory of asymmetrical information and its effect on underpricing. We found Ritter’s (1984) concept of “the changing risk composistion” as crucial to support the theory of asymmetrical information, were the risk-proxies “company age” and “company size” were the most explanatory for underpricing. For the other theoretical perspectives we tested, the results varied, with market conditions showing little explanatory value.

We found an increase in underpricing during the pandemic, with an average underpricing of 10,82%. The impact on several of the established factors explaining underpricing were significant. “Company age” was now being positively correlated to underpricing, the opposite of what Ritter (1984) argued for. The negative correlation between market return and underpricing was now in line with what the hypothesis stated, opposite of the period outside the pandemic. Together with changes in the explanatory variables during the COVID-19 pandemic, we observed a significant decrease in the explanatory power of our model, which is an important consideration in the discussion of our findings.