Hvordan har renteøkningene i 2022 påvirket bedrifters nedskrivninger?

Abstract

Rentehevingene i 2022 kom uventet og i et historisk raskt tempo. Hvilke kortsiktige konsekvenser hyppige renteøkninger medfører for norske bedrifter er et lite utforsket område. Denne studien undersøker sammenhengen mellom rentehevinger og nedskrivninger for IFRS-rapporterende børsnoterte selskaper på Oslo Børs i regnskapsårene 2021 og 2022. Nedskrivningsprosessen er imidlertid både kompleks og sammensatt. Med regnskapsteori og tidligere empiriske funn som inspirasjon, er studien bygd opp i den hensikt å forklare nedskrivninger ved hjelp av tre faktorgrupper. Disse gruppene består av makrofaktorer, bedrift-spesifikke faktorer og resultatstyring-faktorer. Studien er gjennomført ved å analysere 1200 kvartalsrapporter fra 150 selskaper på Oslo Børs ved hjelp av deskriptiv statistikk, OLS-regresjon og logistisk regresjon.

Funnene fra undersøkelsen viser en økende trend av nedskrivninger i den undersøkte perioden, på tross av en uventet og meget utpreget økning i lønnsomhet for bedriftene. Denne økningen i lønnsomhet skyldes gunstige markedsbetingelser som eksempelvis økt olje- og gasspris, og står som motvekt til det ellers urolige markedsbildet. Som et resultat av disse motstridende kreftene avdekker regresjonen at bedrift-spesifikke faktorer som lønnsomhet, P/B-ratio og gjeldsandel ikke har hatt stor innvirkning på nedskrivningsbeslutninger i perioden. Resultatet viser dog en klar sammenheng mellom nedskrivninger og undersøkte makroøkonomiske faktorer. Oddsen for at et selskap gjennomfører en nedskrivning øker med 31% dersom styringsrenten blir satt opp med 0,25 prosentpoeng i samme kvartal. Denne økningen tilsvarer gjennomsnittlig 0,09% av selskapets totalkapital. Samtidig avdekket vi signifikante sammenhenger mellom økte nedskrivninger, redusert arbeidsledighet og økt inflasjon, samt indikasjoner på en sammenheng mellom økte nedskrivninger og redusert BNP. Den logistiske regresjonen avdekket også en tendens blant børsens 25 største selskaper til å benytte seg av resultatstyring-strategien «big bath». Dersom et selskap fikk et uventet fall i de kvartalsvise driftsinntektene på 1% av totalkapitalen, steg oddsen for at det ble gjennomført en nedskrivning med 44%, og nedskrivningsprosenten økte med hele 0,7 prosentpoeng. I tillegg viste resultatet i undersøkelsen en kraftig skjevfordeling av nedskrivninger gjennom perioden, der majoriteten av alle nedskrivninger gjennomføres i 4.kvartal. Disse to funnene peker til at det utvises en grad av skjønn i kvartalsrapporter som går utover hva som kan forventes vedrørende oppfølging av regelverket.

The interest rate hikes in 2022 came unexpectedly and at a historically rapid pace. The short-term consequences that frequent interest rate hikes have on Norwegian companies is a mostly unexplored area. This study examines the connection between interest rate hikes and write-downs for IFRS-reporting companies listed on the Oslo Stock Exchange in the fiscal years 2021 and 2022. The write-down process, however, is complex and intricate. Drawing inspiration from accounting theory and previous empirical findings, this study is structured to explain write-downs with the help of three factor groups. These groups consist of macroeconomic factors, company-specific factors and earnings management factors. The research was conducted by analyzing 1200 quarterly reports from 150 companies on the Oslo Stock Exchange using descriptive statistics, OLS regression, and logistic regression.

The findings for our study show an increasing trend of write-downs in the period examined, despite an unexpected and very pronounced increase in profitability for the companies. This increase in profitability is due to favorable market conditions such as increased oil and gas prices, and stands as a counterweight to the otherwise troubled market picture. As a result of these conflicting forces, the regression reveals that company-specific factors such as profitability, P/B-ratio, and debt ratio have not had any major impact on write-down decisions during the period. However, the results show a clear connection between write-downs and the examined macroeconomic factors. The odds of a company carrying out a write-down increase by 31% if the key interest rate is raised by 0.25 percent in the same quarter. This increase corresponds to an average of 0,09% of the company's total assets. We uncovered significant connections between increased write-downs, reduced unemployment and increased inflation, as well as indications of a connection between write-downs and reduced GDP. The logistic regression also revealed a tendency among the stock exchange’s 25 largest companies to engage in the earnings management strategy «big bath». If a company underwent an unexpected drop in quarterly operating income by 1% of total assets, the odds of them carrying out a write-down increased by 44%, and the write-down percent increased by as much as 0.7 percent. The results of the study also showed a strongly disproportionate distribution of write-downs throughout the period, where the majority of all write-downs were carried out in the fourth quarter. These two findings suggest that the degree of exercising discretion on quarterly reports regarding compliance with regulations is higher than what could be expected.