Fundamental indexation: A study of it's applicability in the Norwegian stock market.

Abstract

Markedsindekser har en viktig rolle blant investorer da den gir et bilde av økonomien og hvilken avkastning du best kan forvente deg over tid. Det har nylig kommet kritikk av markedsindekser som er konstruert og vektet på bakgrunn av markedsverdi, som har gjort at enkelte har tatt til orde for fundamental vekting av aksjeindekser. Bakgrunnen er en teori om at aksjer er priset feil, som gjør at aksjeindekser vektet etter markedsverdi har feilvekting. Dette fører videre til at disse indeksene ikke lengre ligger pa den effektive porteføljefronten. Denne oppgaven tar for seg mulighetene for fundamental vekting av aksjeindekser i det norske aksjemarkedet, som et bedre alternativ til markedsverdi-vektede indekser. Studien tar utgangspunkt i perioden 1996 til 2020, da den følger OSEBX-indeksen ettersom den fundamentale indeksen konstrueres pa ganske like kriterier. Resultatene i denne studien viser fa tegn til at et fundamentalt vektingsregime presterer bedre enn markedsverdi-vektet regime i det norske markedet. Mye av dette kan forklares av at den fundamentale indeksen har en sammenheng med en verdifaktor, som har prestert darlig i dataperioden.

Benchmark indices weighted by capitalisation are popular among passive investors and should, according to theory, capture the market performance. Recent studies show that the current market indices are not mean-variance efficient and advocate the use of fundamental indexing as a superior indexing methodology to capitalisation-weighted indices. The claim is that stocks are mispriced and that this leads to sub-optimal weights in the market-cap weighted indices. Meaning they are no longer mean-variance efficient. This study explores the applicability of this methodology for the Norwegian stock market by constructing an alternative index based on fundamental values like sales, net income, dividends and book value. The fundamental index mimics the OSEBX index, and the data period in this thesis is, therefore, 1996 to 2020. Fundamental indexing in the Norwegian stock market does not seem to be a superior indexing methodology as it fails to create risk-adjusted excess returns to a capitalisation-weighted index. The fundamental index has a tilt to a value factor, which performs poorly in the data period I examine. This might explain some of the reason why fundamental indexing fails to create risk-adjusted excess returns.