Valuation of Glencore plc - Assessing the Relationship Between Ethical Issues and Market Perception

Abstract

Hensikten med denne oppgaven er å gjennomføre en verdsettelse av selskapet Glencore plc gjennom å svare på problemstillingen: Hva er Glencore plc verdt per 24. mars 2023, og hvilken verdsettelsesrabatt er akseptabel ut fra deres uetiske historikk? For å besvare problemstillingen tar vi først utgangspunkt i en selskaps- og bransjebeskrivelse, for deretter å analysere både interne og eksterne faktorer for å undersøke markedssituasjonen rundt Glencore. Eksterne faktorer ble analysert gjennom PESTEL-analyse og Porters fem konkurransekrefter, og interne faktorer gjennom VRIO-rammeverket. Videre har vi beregnet et estimat for selskapets fundamentalverdi ved bruk av en diskontert kontantstrømanalyse, og en multippelbasert SOTP-analyse.

Den strategiske analysen er tatt i betraktning når vi så gjennomfører regnskapsanalysen av Glencore. Dette er gjort ved å se på årsrapporter fra de siste åtte årene, fra 2015 til og med 2022. I regnskapsanalysen ser vi at Glencore har hatt svært volatile nøkkeltall. Mange av nøkkeltallene økte en del i 2022, men dette er hovedsakelig forårsaket av økte kullpriser. Sammenlignet med konkurrentene har Glencore hatt lavere lønnsomhet de siste fem årene, og de har også hatt dårligere likviditet og soliditet.

Videre bruker vi den strategiske og regnskapsmessige analysen til å komme frem til Glencore’s prosjekterte frie kontantstrøm fra 2021 til 2030. Vi kom frem til en verdi på 10,38 % for avkastningskravet for totalkapitalen (WACC), og har brukt en vekstfaktor, g, på 2%.

Vi har valgt å vektlegge den multippelbaserte SOTP-analysen og diskontert kontantstrøm-analysen 50/50, og kommet frem til et endelig kursmål per aksje pålydende £6.90. Sammenlignet med aksjekursen til Glencore plc ved børsslutt 24. mars 2023 på £4.43, gir dette en oppside på 55,3%. Gjennom en sensitivitetsanalyse med vekstfaktor og WACC som verdidrivere, ser vi at selv om endringer i disse faktorene påvirker kursmålet, endrer det ikke vår konklusjon om at det ligger en betydelig oppside i aksjen til Glencore.

The purpose of this thesis is to conduct a valuation of the company Glencore plc, and in doing so answering the question: What is Glencore plc worth as of March 24th, 2023, and what discount is acceptable due to their unethical history? To answer this question, we begin with a company and industry description, then we analyze both internal and external factors to survey the market situation around Glencore. External factors were analyzed through PESTEL analysis and Porter's five Forces, and internal factors through the VRIO framework. Furthermore, we have calculated an estimate for the company's intrinsic value using a discounted cash flow analysis, and a multiple-based sum of the parts (SOTP) analysis.

The strategic analysis is considered when we carry out the accounting analysis of Glencore. This has been done by looking at annual reports from the last eight years, from 2015 up to and including 2022. In the accounting analysis, we see that Glencore has had very volatile key figures. Many of the key figures increased in 2022, but this is mainly caused by higher coal prices. Compared to its peers, Glencore has had lower profitability over the past five years, as well as poorer liquidity and solvency.

Furthermore, we use the strategic and accounting analysis to arrive at Glencore's projected free cash flow from 2021 to 2030.When calculating the required return on total capital (WACC) we arrived at a value of 10,38%, and we have used a growth factor, g, of 2%.

We have chosen to emphasize the SOTP multiple analysis and the discounted cash flow analysis 50/50 and arrived at a weighted target price per share of £6.90. Compared to Glencore plc's closing price on 24 March 2023 of £4.43, this gives the share an upside of 55,3%. Through a sensitivity analysis with growth factor and WACC as value drivers, we see that although changes in these factors affect the target price, it does not change our conclusion that there is significant upside in Glencore's share.