Verdsettelse av Lerøy Seafood Group ASA

Abstract

Formålet med denne bacheloroppgaven er å estimere verdien på egenkapitalen til Lerøy Seafood Group ASA ved utgangen av 2021. For å kunne få til dette har vi samlet og analysert sekundærdata, inkludert regnskapstall for perioden 2017 - 2021. Vi har lagt hovedvekt på en fundamental verdsettelse, og brukt komparativ verdsettelse som et supplement. I den fundamentale verdsettelsen har vi prognostisert fremtidige kontantstrømmer for perioden 2022 – 2026. Ved å komme frem til en terminalverdi, og så neddiskontere denne og de fremtidige kontantstrømmene i prognoseperioden, har vi kommet frem til en enterprise value. Ettersom prognostiseringen av de fremtidige kontantstrømmene er bygget på egne antakelser om Lerøys fremtid, har vi satt opp tre ulike scenarioer. Disse har blitt sannsynlighetsvektet ut ifra hva vi synes virket hensiktsmessig.

De ulike strategiske analysene vi har benyttet oss av blir oppsummert i en SWOT-analyse. Her kom vi frem til at Lerøy har styrker i form av full verdikjede, strategisk lokasjon, diversifisert produktportefølje og at hver region har kontroll på egen verdikjede. Svakheter vi har valgt å fokusere på er rømming av laks og lav lønnsomhet på hvitfisk. Vi anser innovasjon og tekniske nyvinninger, økt etterspørsel av mat grunnet befolkningsvekst samt merkevarebygging for å være gode muligheter for Lerøy til å utvide sin virksomhet. Trusler for selskapet vil være at tilbudet er regulert av regjeringen, grunnrenteskatten som diskuteres i oppgaven og politiske konflikter.

Våre estimater av risikofri rente, markedets risikopremie og beta ga oss en WACC på 5,88%. Gjennom den fundamentale verdsettelsen kom vi frem til en aksjepris på 50,45 kr. I den komparative verdsettelsen, sammenlignet vi Lerøy med andre selskaper i bransjen ved hjelp av nøkkeltall som P/E, P/B og EV/EBIT for å identifisere forskjeller og likheter. Dette ga oss et kursmål på 93,12 kr. Disse ble vektet med henholdsvis 2/3 og 1/3, noe som ga oss et endelig verdiestimat på 64,67 kr. Virkelig aksjekurs per 31.12.2021 var 68,96. Dermed kan vi konkludere med at Lerøy er litt overpriset, ut fra våre beregninger og antakelser som er gjort underveis.

The purpose of this bachelor´s thesis is to estimate the value of Lerøy Seafood Group ASA´s equity. To achieve this, we have collected and analyzed secondary data, including financial statements for the time period 2017 – 2021. We have put the most weight on the fundamental valuation of the company and used a comparative valuation method as a supplement. In the fundamental valuation, we prognosticated future cash flows for the period 2022 – 2026. After finding the company´s estimated terminal value, we discounted the terminal value, as well as the estimated future cash flows, in order to find an enterprise value. Net financial debt subtracted from the enterprise value gave us a value of the company´s equity. Because the prognostication of future cash flows comes from our own assumptions about Lerøy´s future, we chose to work out three different scenarios. These have been probability weighted from what we think is appropriate.

The different strategical analysis we have used, is summed up in a SWOT-analysis. Here we concluded that Lerøy has strengths in the form of a full value chain, a strategical location, a diversified product portfolio and the fact that every region has full control of their own value chain. Weaknesses we chose to highlight is the salmon escaping from the breeding facilities, as well as low profitability on white fish. We consider innovation, increased demand of food because of an increasing population and branding to be good opportunities for Lerøy to expand their business. Threats to the company is the fact that supply is regulated by the government, the base rate tax we are discussing throughout the paper, as well as political conflict.

Our estimates of risk-free rate of return, market risk premium and beta gave us a WACC of 5,88%. Through the fundamental valuation we came to a share price of 50,45 NOK. Through the comparative company analysis, we compared Lerøy to other similar companies by looking at key figures, such as P/E, P/B and EV/EBIT to identify differences and similarities. This gave us a share price of 93,12 NOK. These valuation methods were weighted respectively with 2/3 and 1/3, which gave us a final estimated value of 64,67 NOK. The actual share price of 31.12.2021 was 68,96 NOK. Because of this we can conclude with the fact that Lerøy is slightly overprice, based on our calculations and assumptions done throughout the process.