Verdsettelse av Salmon Evolution ASA

Abstract

Formålet med denne semesteroppgaven er å verdivurdere det norske oppdrettsselskapet Salmon Evolution. Problemstillingen vi ønsker å besvare er: “Hva er prisen på én Salmon Evolution ASA aksje per 31.12.2022?”

For å besvare problemstillingen har vi prognostisert en kontantstrøm og brukt “discounted cash flow”-metoden. Vi har deretter gjennomført sensitivitets- og scenarioanalyser for å se hvordan aksjekursen blir påvirket ved skift i ulike faktorer som påvirker selskapet. Salmon Evolution er et forholdsvis nytt, norsk, landbasert oppdrettsselskap som driver kun med oppdrett av atlanterhavslaks. Selskapet hadde første salg av egenprodusert atlanterhavslaks så sent som i november 2022. I den strategiske analysen har vi kommet frem til at Salmon Evolution ikke har noen tydelige og langvarige konkurransefortrinn per i dag. Det er likevel spennende å se om de kan dra fordel av den nye HFS-teknologien de har tatt i bruk, og videre se om de kan dra fordel av lavere produksjonskostnader grunnet denne innovasjonen. Dette er per nå ganske usikkert når teknologien ikke har vært i bruk over lengre tid. Videre sammenligner vi lønnsomheten til Salmon Evolution med andre komparative aktører i oppdrettsbransjen. Trenden vi ser i analysen er at veletablerte oppdrettsselskaper som driver til havs har god lønnsomhet og har hatt det over lengre tid. Ser vi på andre oppdrettsselskaper som produserer på land, så er lønnsomheten negativ i lang tid etter produksjonsstart. Samtidig så er trenden at lønnsomheten bedrer seg over tid. Dette gir et bilde på hvilken lønnsomhet Salmon Evolution kan forvente framover i tid.

Vi har videre kommet frem til en WACC på 9,77% som vi har brukt til å neddiskontere den estimerte kontantstrømmen til selskapet i tillegg til terminalleddet, der vi har brukt en vekst på 2,5%. På den måten har vi kommet frem til en estimert aksjekurs, og svar på problemstillingen, på NOK 7,55 den 31.12.2022. Ettersom den faktiske aksjeprisen på dette tidspunktet var NOK 8,3 har vi altså kommet fram til at aksjen er overpriset. Med en estimert aksjekurs på NOK 7,55, tilsvarer dette en markedsverdi på selskapet tilsvarende NOK 2 610 001 685.

The purpose of this semester assignment is to conduct a valuation of the Norwegian aquaculture company, Salmon Evolution. The objective of this paper is to answer the following question: "What is the price of one Salmon Evolution stock on December 31, 2022?"

To answer this question, we have estimated future cash flows and used the discounted cash flow method. Then, we have conducted a sensitivity- and scenario analysis to see how the stock price will fluctuate by changes in various factors that impact the company. Salmon Evolution is a relatively new, Norwegian, land-based, aquaculture company that operates in the production of salmon. The company had its first sale of self-produced salmon as recently as November 2022. In the strategic analysis we have determined that Salmon Evolution currently does not have any clear and long-term competitive advantages. However, it will be exciting to see if they can benefit from the new HFS technology they have taken use of and if they can benefit from lower production costs due to this innovation. Meanwhile it is currently quite uncertain if that will be the case as the technology has not been in use anywhere for a longer period of time.

In the following, we compare the profitability of Salmon Evolution with other comparative companies in the aquaculture industry. The trend we see in the analysis is that well-established, ocean-based, aquaculture companies have good profitability and have had it for a long time. When we look at land-based aquaculture companies, profitability is negative for a long time after the start of production. At the same time, the trend is that the profitability improves over time. This gives an indication of what profitability Salmon Evolution can expect in the future.

We have arrived at a WACC of 9.77%, which we have used to discount the estimated cash flow of the company in addition to the terminal value, where we have used a growth rate of 2,5%. By doing so, we have arrived at an estimated stock price of NOK 7.55 on December 31, 2022. As the actual stock price at the time was NOK 8.3, we have concluded that the stock is overpriced. With an estimated stock price of NOK 7.55, this corresponds to a market value of the company of NOK 2 610 001 685.