Flow-Performance Relationship: Can Fund Share Classes Explain Investor Behavior?

Abstract

Denne masteroppgaven analyserer forholdet mellom fondsflyt og avkastning i aktivt forvaltede amerikanske aksjefond med hensikt om å undersøke om det er forskjeller i investoradferd mellom institusjonelle investorer og private investorer med og uten profesjonell bistand (load og no-load retail-investorer). Vi utfører paneldata-regresjoner med netto fondsflyt relativ til fondsstørrelse som responsvariabel og avkastning som beskrivende variabel. Resultatene viser at forholdet mellom fondsflyt og avkastning for både ujustert avkastning og risikojustert avkastning er sterkere for institusjonelle investorer enn for private investorer. Videre avdekker analysen forskjeller i adferd mellom de tre investorgruppene når vi betrakter ujustert avkastning som viser at private investorer uten profesjonell bistand responderer på tidligere avkastning i større grad enn private investorer med profesjonell bistand. Resultatene tilsier at de siste tre måneder, seks måneder og ett år er de viktigste tidshorisontene for tidligere avkastning når investorer vurderer fond. Vi viser også at fondsflyt følger respektive fonds avkastning og ikke avkastningen til markedet som helhet.

This study examines the flow-performance relationship in actively managed US equity mutual funds, investigating whether there are differences in investor behavior between institutional, load retail, and no-load retail share classes. For this purpose, panel regressions are performed with net fund flows relative to fund size as the response variable and past performance as the explanatory variable. Our findings show that the flow-performance relationship of both unadjusted and risk-adjusted performance is stronger for institutional investors than for retail investors. In addition, we detect differing behavior between the three investor groups when considering unadjusted past performance, finding that no-load retail investors respond stronger to past performance than load retail investors. The results also indicate that the most significant time horizons for investors when evaluating past performance are three months, six months, and one year. Additionally, we demonstrate that flows follow funds-specific performance rather than the performance of the overall market.