Sin stock premium or not: can ESG scores add insight?

Abstract

Blir investorer belønnet med meravkastning for å holde syndaksjer? Foreløpig er det ingen enighet i litteraturen om hvorvidt en slik premie for syndaksjer eksisterer. Denne oppgaven tar sikte på å svare på to relaterte forskningsspørsmål: finnes det en risikopremie tilknyttet syndaksjer? Er det nyanser til syndaksjer når de sees gjennom en ESG-linse? Denne oppgaven studerer børsnoterte selskaper innen alkohol-, forsvar-, gambling- og tobakksindustriene i USA og utvalgte land i Europa. Syndaksjer er studert fra 2001-2021 og syndaksjer sortert etter ESG-skår er studert fra 2011-2021. I tidsserieregresjoner brukes kapitalverdimodellen, Carhart modellen og Fama-French tre- og fem-faktormodeller med variasjoner inkludert faktorene Momentum og Betting-Against-Beta. Denne oppgaven finner ingen robuste indikasjoner på en generell syndaksjepremie. Imidlertid har syndaksjer med lav ESG-score meravkastning og gir høyere avkastning enn syndaksjer med høy ESG-score. Siden resultatene tyder på at det ikke er noen generell premie tilknyttet syndaksjer, kan meravkastningen være relatert til en ESG-premie. Dette er et bidrag til litteraturen da det kan tyde på at investorer krever en premie for å investere i bedrifter med manglende ESG-praksis.

Are investors rewarded with additional returns for holding sin stocks? As of now, there is no consensus in the literature as to whether such a sin stock premium exists. This thesis sets out to answer two related research questions: is there a sin stock premium? Are there nuances to sin stocks when viewed through the ESG lens? This thesis studies publicly traded companies in the alcohol, defense, gambling, and tobacco industries in the USA and selected countries in Europe. Sin stocks are studied from 2001 – 2021 and sin stocks sorted by ESG scores are studied from 2011 – 2021. In time-series regressions the CAPM, the Carhart-model and the Fama-French three- and five-factor models are applied, with combinations of the Momentum factor and the Betting-Against-Beta factor. This thesis finds no robust indications of a general sin stock premium. However, sin stocks with low ESG scores have abnormal returns and outperform sin stocks with high ESG scores. As the evidence suggests that there is no general sin premium, the abnormal returns could be related to an ESG premium. This is a contribution to the literature as this could indicate that investors demand a premium for investing in firms with lacking ESG practices.