Tobin's q and Financial Constraints

Abstract

Ved å ta i bruk kvartalsvis data fra amerikanske selskaper fra 2003-2009 viser vi at det er sterk korrelasjon mellom realinvesteringer og Tobin’s q. Dette er motsigende med mye av tidligere empirisk forskning som er gjort på «the q theory of finvestment», men det er i tråd med mer moderne empirisk forskning. Vi viser at finansielle restriksjoner har en signifikant effekt på realinvesteringer. Vi skiller mellom to typer finansielle restriksjoner. Restriksjoner i forbindelse med egenkapital, og restriksjoner i forbindelse med kredittmarkedene. Vi viser at selskaper med mindre intern kapital har lavere investeringsnivåer, og at investeringsnivået går ned når kredittmarkedene blir strammere. Resultatene våre viser at de minste bedriftene i dataen vår er mer avhengig av egenkapital sammenlignet med de store, og at de store selskapene blir påvirket i større grad av hva som skjer i kredittmarkedene. Resultatene våre er robuste på tvers av både FE og TWFE estimeringsmetoder.

Using quarterly firm-level panel data from the United States from 2003-2019 we show that there is a strong relation between capital expenditures and Tobin’s q. This contrasts to earlier work on the q theory of investment, but is perfectly in line with more recent empirical research. We show that financial constraints have a significant effect on investments. We differ between two types of financial constraints. Firstly, we show that firms that with more internal financing have higher capital expenditure ratios than those with more external financing. Secondly, that tightness in the financial market have a significantly negative effect on capital expenditures. Our results show that the smallest companies in our sample size are more reliant on internal funds compared to larger ones. And that the larger companies are more affected by the credit markets. Our results are robust using both FE and TWFE estimation methods.