Shareholder Reactions to The EU's New Classification System of Sustainable Economic Activities: A Study of the Credibility of the EU Taxonomy Regulation

Abstract

Den Europeiske Unions (EU) nye klimastrategi ble presentert i 2019, kalt The European Green Deal. Et mål innenfor den nye strategien var å gjøre det enklere for investorer å identifisere miljøvennlige og bærekraftige bedrifter og portifolioer. For å nå dette målet innførte EU en Taksonomi for grønn finans, som legger grunnlaget for et felles klassifiseringssystem for bærekraftig økonomisk aktivitet. Finansielle aktører og bedrifter må i følge dette EU-direktivet (Taksonomien) øke rapporteringen av ikke-finansiell informasjon relatert til seks hovedkategorier, og bærekraftig aktivitet vil basere seg på bedriftenes prestasjon innenfor disse kategoriene. Det sistnevnte gjør at Taksonomien også er et viktig direktiv for å redusere forekomsten av grønnvasking.

I denne masteroppgaven undersøker jeg om Taksonomien har hatt en effekt på investorer ved å bruke event study-metode. Resultatene av de kvantitative analysene indikerer at investorer antar at investeringene deres vil ha redusert verdi som følge av Taksonomien, noe som indikeres av at markedsverdien til bedrifter falt rundt kunngjøringstidspunkter for Taksonomien. Jeg bruker teori om kredibilitet til politikk for å vurdere resultatene av de kvantitative analysene. Uten troverdighet kan effektiviteten til ny politikk være svakere. For at Taksonomien skal være et effektivt virkemiddel mot grønnvasking er det derfor viktig å analysere om investorer anser den som troverdig. Jeg argumenterer for for at de empiriske resultatene indikerer at investorer anser Taksonomien som troverdig, og at den kan være et effektivt virkemiddel mot grønnvasking.

In 2019 the European Union (the EU) launched its new climate strategy, the European Green Deal. One of the goals of the new strategy was to make it easier for shareholders to invest in sustainable firms by developing a common classification system of sustainable economic activity. Therefore, the EU introduced the Taxonomy Regulation in 2020. Economic actors are required to disclose non-financial information on six main objectives of sustainability, which will make it easier for shareholders to verify which firms are sustainable by the Taxonomy’s requirements. As a result, the Taxonomy will also be important for the EU’s efforts to reduce greenwashing.

This thesis studies how shareholders have reacted to the Taxonomy Regulation by using event studies. The main results of is that shareholders expect lower future value of their investments, as the market value of firms is estimated to be reduced around important event dates for the regulation. I use credibility theory to discuss possible explanations for these results. The credibility of the regulation is important for the Taxonomy's ability to combat greenwashing. The empirical evidence from this thesis suggests that the Taxonomy is viewed as a credible regulation and therefore can be efficient in reducing greenwashing among European firms.