Real Asset Returns during Different Inflationary Regimes

Abstract

I denne avhandlingen analyserer jeg den historiske realavkastningen til en rekke aktiva og investeringsstrategier i ulike inflasjonsregimer basert på data fra USA. Først separerer jeg inflasjonsregimene basert på det generelle aktivitetsnivået i økonomien. For å klassifisere regimene bruker jeg her to ulike metoder: metode 1, hvor arbeidsledighet benyttes som proxy på det økonomiske aktivitetsnivået, og metode 2, hvor ulike indikatorer for realvekst brukes som proxy på aktivitetsnivået. Deretter separerer jeg inflasjonsregimene basert på om inflasjonen hovedsakelig skyldes tilbuds- eller etterspørselssjokk.

Resultatene viser at aksjeporteføljen energi, investering i noen råvareindekser, samt visse dynamiske faktor strategier, sikrer investorer mot tap, både i perioder med stagflasjon og i inflasjonsregimer drevet av tilbudssidesjokk. Aksjeporteføljen energi genererer en positiv årlig realavkastning på 5,55% under tilbudsdrevet inflasjon og 5,94% (2,20%) under stagflasjon for metode 1b (2). For råvarer er energiindeksen vinneren i perioder med stagflasjon, med en årlig realavkastning på nærmere 13% for begge metodene. Momentum er vinneren blant de dynamiske strategiene, med en årlig realavkastning på 3,16% under tilbudsdrevet inflasjon og 4,15% (8,11%) under stagflasjon for metode 1b (2).

In this thesis, I analyze the real historical return on several assets and investment strategies during different inflationary regimes using U.S. data. First, I separate historical inflationary regimes based on whether they coincide with booming or bad economic times. I do this regime classification in two different ways: method 1b, in which unemployment is used as a proxy for the economic activity level, and method 2, in which real growth indicators are used as a proxy for the activity level. Second, I separate inflationary periods based on whether they are mainly caused by demand or supply side disruptions.

I find that the energy equity portfolio, investments in some commodity indexes as well as some dynamic equity factor strategies are inflation hedges during both stagflation and inflationary periods caused by supply-side shocks. The energy equity portfolio generates positive real annualized returns of 5,55% during supply-induced inflation and 5,94% (2,20%) during stagflation for method 1b (2). Additionally, the energy commodity index is the winner during stagflation, with a real annualized return of almost 13% for both the regime classification methods. Momentum is the best hedge compared to the other dynamic strategies, which has a 3,16% real annualized return during supply induced inflation and 4,15% (8,11%) in stagflation for method 1b (2).