Hvorfor får renten så mye oppmerksomhet?

Abstract

Denne oppgaven har som formål å se på forholdet mellom aksjemarkedet og rentesvingninger, med mål om å besvare følgende problemstilling:

«Er lave renter gunstig for aksjemarkedet?»

For å besvare problemstillingen har vi analysert forholdet mellom den månedlige avkastningen og 10-års renten i det amerikanske aksjemarkedet. Det samme har vi gjort for månedsrenten. Dette for å ha et sammenligningsgrunnlag.

Det har tidligere blitt gjort mye forskning rundt hvordan renten påvirker aksjemarkedet, hvor vektleggingen hovedsakelig ligger på den forventede og uforventede renteendringen. I denne oppgaven er det valgt å bruke en t-test for en avhengig og en uavhengig variabel. Ved hjelp av denne modellen har vi kunnet vise til hvilken retning avkastningen går ved en økning versus reduksjon i renten, samt hvordan forskjellen er for selskaper med høy versus lav P/E.

Det er valgt å utføre en empirisk kvantitativ studie med utgangspunkt i historiske data i tidsperioden 1926 til januar 2022. Datasettet som er benyttet i denne oppgaven inneholder data fra generell avkastning og rente i det amerikanske aksjemarkedet. Det ble tatt utgangspunkt i å se nærmere på styringsrenten som ett penge politisk virkemiddel og hvilken utvikling pengepolitikken har hatt. Vi har benyttet oss av ulike holdepunkt for å tydeligere vise sammenhengene, slik som 10 års renten, P/E ratio, DCF-modellen, kapitalverdimodellen og Gordons vekstmodell.

Det er bred enighet om at økt rente ofte fører til kursfall. Våre funn på det amerikanske aksjemarkedet støtter opp under dette. Resultatene viser en negativ korrelasjon mellom renter og avkastning. Dette innebærer at en økning i renten assosieres med reduksjon i avkastningen. Gjennomgående er det konkludert med at flere søker etter avkastning i aksjemarkedet når renten er lav. Samtidig ser vi at omvendt kausalitet er et interessant fenomen i denne sammenhengen. Selv om resultatene våre viser at renten påvirker avkastningen er det også grunn til å tro at avkastningen påvirker rentesvingningene.

The purpose of this thesis is to look at the relationship between the stock market and interest rate fluctuations to answer the following research question:

“Are low-interest rates favourable for the stock market?”

To answer the problem, we have analyzed the relationship between the monthly return in the US stock market and the 10-year interest rate. The same analysis has been done for the monthly interest rate to have a basis for comparison.

We have used a t-test for a dependent and an independent variable to test if this is the case. Using this model, we have been able to point in which direction the return goes with an increase versus reduction in interest rates and how the difference is for companies with high versus low P/E ratio.

We decided to conduct an empirical quantitative study based on historical data from 1926 to January 2022. The data set used in this thesis contains data from general returns and interest rates in the US stock market. The starting point was to look more closely at the key policy rate as a monetary policy instrument and the development of monetary policy. We have used various points of view to clearly show the connections, such as the 10-year interest rate, the P/E ratio, the DCF model, the capital value model and Gordon’s growth model.

There is broad agreement that higher interest rates often lead to price falls, and our findings in the US stock market support this. The results show a negative correlation between interest rates and returns, meaning that increased interest rates are associated with lower returns. At the same time, we see that reverse causality is an interesting phenomenon in this context. Although our results show that interest rates affect returns, there is also reason to believe that returns affect interest rate fluctuations.