Lønnsomhetsanalyse og verdsettelse av SalMar ASA

Abstract

Formålet med denne bacheloroppgaven er å undersøke utviklingen i lønnsomheten til SalMar ASA i tidsperioden 2016 til 2020, samt å beregne en aksjeverdi på selskapet per 31.12.2020 ut ifra en fundamental verdsettelse. I lønnsomhetsanalysen ble SalMars økonomiske forhold belyst og sammenlignet med de nærmeste konkurrentene, noe som ga svar på hvordan utviklingen hadde vært i den aktuelle tidsperioden. Dette la også grunnlaget for den fundamentale verdsettelsen av selskapet.

I første del av oppgaven presenterte vi SalMar og oppdrettsbransjen. Videre ble det gjennomført en regnskapsanalyse av SalMar, hvor vi avdekket en negativ utvikling i lønnsomheten ut fra de nøkkeltallene vi har brukt. Vi så blant annet at lønnsomheten hadde vært meget god fram til pandemiåret 2020, hvor samtlige nøkkeltall hadde en negativ utvikling. Gjennom benchmarkingen så vi at konkurrentene bestående av Mowi, Lerøy Seafood og Grieg Seafood, også opplevde den samme utviklingen. Interessant nok presterte SalMar bedre enn samtlige konkurrenter, basert på økonomiske nøkkeltall for måling av lønnsomhet.

I den strategiske analysen så vi hvordan de ytre faktorene har vært med på å påvirke lønnsomhetsutviklingen til SalMar og bransjen generelt, samt hvilke muligheter som finnes. Vi så også hvordan de interne ressursene som SalMar besitter, deriblant egenutviklet teknologi og en vertikalt integrert verdikjede, kan styrke posisjonen selskapet allerede har som best i klassen. I tillegg har den strategiske analysen hatt andre formål, blant annet å styrke grunnlaget for verdsettelsen av selskapet.

I siste del av oppgaven ble det gjennomført en fundamental verdsettelse ved hjelp av en DCF-analyse. Dette resulterte i en aksjepris på 534,20 NOK per 31.12.2020, som sammenlignet med dagens (per 31.12.2020) kurs på 503,60 NOK, gir en oppside på 5,70 %, og følgelig en anbefaling om kjøp.

The purpose of this Bachelor thesis is to conduct a profitability analysis of SalMar ASA in the period between 2016 and 2020, and in addition to estimate a share price of the company as of 31.12.2020, using a fundamental valuation. In the profitability analysis, we focused on the financial situation and development for SalMar, and compared it to the closest competitors, which described how the development had been during this period. This also laid the foundation for the fundamental valuation of the company.

Initially we presented SalMar and the aquaculture industry. Then we executed an accounting analysis, where we revealed a negative trend in the profitability. We discovered that the profitability had been satisfactory and good until the year of 2020 when the pandemic struck the industry. The benchmarking showed us that the competitors experienced the same negative trend. Interestingly, SalMar still outperformed better than all the competitors, based on the key financial figures for profitability.

In the strategic analysis we examined how the external factors have affected the development of the profitability for SalMar, and also which opportunities that exists for the industry. Furthermore, we executed an internal analysis which pointed out SalMar’s internal resources, including self-developed technology and vertical integrated value chain, which can further strengthen SalMar’s position in the industry.

Finally, we conducted a fundamental valuation, using a DCF analysis. This resulted in a share price of 534,20 NOK as of 31.12.2020, which compared to the current share price (as of 31.12.2020) of 503,60 NOK, gave an upside of 5,70 %, which leads to a recommendation for buying.