Verdsettelse av Nordic Semiconductor ASA

Abstract

Ved denne semesteroppgaven er hensikten å gjennomføre en verdivurdering av Nordic Semiconductor (NOD). Som problemstillingen vår vil gjenspeile, er formålet med oppgaven er å få innsikt i selskapets lønnsomhet og strategiske posisjon, i tillegg til å verdsette deres egenkapital per 31.12.2021.

Denne oppgaven er delt inn i seks hoveddeler. Den første hoveddelen er en bransje- og selskapsbeskrivelse av Nordic Semiconductor. I den neste delen legger vi til grunn for en intern og ekstern strategisk analyse av selskapet, ved bruk av VRIO som internanalyse samt Porters fem konkurransekrefter og PESTEL som eksternanalyse. Analysen blir oppsummert i en SWOT-analyse. Videre i del tre gjennomføres en regnskapsanalyse, basert på årsrapportene fra Nordic Semiconductor fra 2017-2021. Forholdene som har blitt analysert er lønnsomhet, soliditet, finansiering og likviditet.

I del fire er kapitalverdimodellen (CAPM) og totalkapitalkostnaden (WACC) blitt kalkulert og analysert, før verdiene har blitt benyttet videre i del fem om fundamental verdsettelse av NOD. I den fundamentale verdsettelsen har det blitt utarbeidet en prognose av de fremtidige kontantstrømmer, samt gjennomført en sensitivitetsanalyse. I siste hoveddel ble det gjennomført en markedsbasert verdsettelse ved bruk av multiplene P/E, EV/EBITDA og EV/Revenue basert på tre konkurrenter til NOD.

For den fundamentale- og markedsbaserte verdsettelsen kom vi frem til at Nordic Semiconductor ASA har en rettferdig markedsverdi per 31.12.2021 på 222,91 kroner/aksje. Prisen NOD hadde på Oslo Børs per 31.12.2021 var på 297,60 kroner/aksje, og er overpriset basert på vår analyse. I skrivende stund (11. april 2022) er aksjekursen på 172,05 kroner/aksje.

In this thesis the intention is to do a valuation of Nordic Semiconductor. As reflected in our problem, the purpose should be to get a view of the profitability and their strategical position and find the true value of their equity in the end of the year 2021.

This thesis is structured into six major parts. Firstly, we describe the company, Nordic Semiconductor, and the industry where it operates. Secondly, we do an internal and external analysis based on the strategical point of view of the company, using tools such as the VRIO-framework for the internal analysis as well as Porters five forces and PESTEL in the external analysis. The strategical analysis will be summarized in a SWOT analysis. Thirdly, we do an analysis of Nordic Semiconductor’s accounts, based on their annual reports from 2017-2021. From this perspective, we examine the key figures such as profitability, equity ratio, funding, and liquidity.

Fourthly, we calculate and analyses the capital asset pricing model (CAPM) and weighted average cost of capital (WACC), which we use into further calculations of fundamental valuation in the fifth part. In the fundamental valuation, we’ve computed a forecast of future cash flows as well as a sensitivity analysis. In the last major part of the thesis, we’ve done a market-based valuation by using these multiples; Price-earnings ratio (P/E), enterprise value divided by EBITDA (EV/EBITDA) and enterprise value-to-revenue (EV/revenue) and used them to compare three other competitors.

We came to the conclusion that for the fundamental- and market-based valuation of Nordic Semiconductor ASA the company has a justified market value, as of 31. December 2021, of NOK 222,91 per share. The price NOD had on Oslo Stock Exchange as of 31. December 2021 was NOK 297,60 per share and is therefore somehow overpriced according to our analysis. At the time of writing (11. April 2022) the share price of Nordic Semiconductor ASA is valued at NOK 172,05 per share.