Verdsettelse av TOMRA Systems ASA

Abstract

Formålet med denne semesteroppgaven er å estimere markedsverdien per aksje til TOMRA Systems ASA per 31.12.2020. Verdsettelsen er basert på en neddiskontert kontantstrømsmetode, samt en markedsbasert verdsettelsesmodell, slik at vi på best mulig måte kan fremstille den endelige markedsverdien basert på historiske og predikerte nøkkeltall.

Oppgaven er inndelt i tre hoveddeler. Første del innebærer en analyse TOMRA Systems ASA sin strategiske markedsposisjon, ved å benytte strategiske analyseverktøy slik som PESTEL, Porters fem konkurransekrefter, VRIO og SWOT. Disse benytter vi for å kunne si noe om deres nåværende og fremtidige konkurransesituasjon, noe som er av stor verdi for videre prognoser av poster i regnskapet.

Den neste delen av oppgaven omhandler TOMRA Systems ASA sitt regnskap, og presenterer en analyse av selskapets lønnsomhet, soliditet, finansiering og likviditet. Analysen er basert på offentlig tilgjengelige kilder slik som Proff og årsrapporter.

Den siste delen består av en evaluering av TOMRA Systems ASA basert på en inntjeningsbasert neddiskontert kontantstrømsmodell og markedsbaserte multipler. Basert på prognosene av fremtidige kontantstrømmer har vi kommet til den konklusjon at verdien per aksje for TOMRA Systems ASA den 31.12.2020 er 300.18 NOK. På nåværende tidspunkt er markedsverdien per aksje på 360 NOK, men vi argumenterer imidlertid med at prisen trolig ikke er realistisk grunnet en mulig grønn boble. Vi erfarer at en markedsbasert verdsettelsesmetode basert på multipler ikke er en tilfredsstillende metode for TOMRA ettersom det ikke finnes noen tilsvarende sammenlignbare selskaper innenfor samme bransje. På bakgrunn av dette har vi valgt å fokusere på en inntjeningsbasert verdsettelsesmetode for for estimering av selskapsverdien til TOMRA.

The purpose of this dissertation is to calculate the true value per share at the end of 2020 of TOMRA Systems ASA. The valuation presented is based on the discounted cash-flow model, as well as the market based valuation model.

Structurally, the dissertation is split into three major parts. The first one looking into their strategic position, where we have used strategic analysis tools such as PESTEL, Porter’s Five Forces, VRIO and SWOT analysis in order to properly map out and better predict TOMRA System ASA’s competitive situation. The second part describes the company’s accounts. The accounts are found through public available sources such as Proff and annual reports. The numbers are analysed to get a picture of the company’s liquidity, profitability, solidity and funding.

The final part consists of an evaluation of TOMRA based on an earning-based discounted cash flow model and market-based multiples. By estimating future cash flows we concluded that TOMRA has a value per share of 300.18 NOK per 31.12.2020. At this time the market value is 360 NOK per share, but we argue that this price may not be realistic due to a possible green bubble. We also experienced that a market-based valuation method is not sufficient method to evaluate this company because there are no typical comparative companies to TOMRA. TOMRA is neither a good representative of a typical standard company in the industry. As a result, we have focused on the earning-based valuation method in this thesis.