How have quantitative easing influenced the credit risk of commercial banks in the US? Evidence from the CDS market.

Abstract

Denne artikkelen analyserer effekten av kvantitative lettelser på kredittrisiko i den amerikanske banksektoren. Under finanskrisen i 2008 var renten nær null og Federal Reserve (FED) trengte et nytt verktøy for å motvirke resesjonen i økonomien. Deres løsning var å entre markedet og kjøpe store mengder obligasjoner, en prosedyre kalt kvantitative lettelser. I denne artikkelen undersøker vi hvordan FEDs kjøp av lånsbaserte verdipapirer, mortgage-backed securities, påvirker kredittrisiko i den amerikanske banksektoren. Vi analyserer effekten av kjøpene ved bruk av en rullerende regresjonsmodell. Modellen har et regresjonsvindu på 104 uker som starter på første observasjon i januar 2009 og beveger seg en og en uke frem i tiden helt til april 2021. I tillegg til variabelen for kvantitative lettelser bruker regresjonsmodellen et sett med makroøkonomiske og markedsbaserte kontrollvariabler. Hovedkonklusjonen er at kvantitative lettelser senket kredittrisiko i den amerikanske banksektoren over lengre perioder. I tillegg fremheves det at forklaringsevnen til majoriteten av kontrollvariablene endrer seg over tid, både i styrke og i fortegn. Endringen bevises å være kontinuerlig over hele regresjonsperioden. Til slutt diskuterer vi de potensielle negative konsekvensene av FEDs kvantitative lettelser.

This article analyzes the effect of quantitative easing (QE) on credit risk in the United States (US) banking sector. During the Great Recession of 2008 interest rates was lowered to close to zero. Therefore, the Federal Reserve (FED) had to find a new tool to reverse the recession. The answer was QE which consists of the FED entering the open market and buying large amounts high-grade bonds. In this paper, we investigate how FED’s purchases of mortgage-backed securities (MBS) affects credit risk in the US banking sector. We implement a rolling regression model with a 104-week window on observations from January 2009 to April 2021. The regression model uses the North American Banks 5 year CDS Index as a proxy for credit risk and includes a set of macroeconomic and market-based control variables. The main conclusion is that QE successfully lowered credit risk in the US banking sector. Additionally, we find that most variables change in value and significance over time, and not only in the transition between the time of crisis and no crisis. Finally, we discuss the potential negative consequences of FED’s large-scale purchases.