The influence of information asymmetry and climate risk on the nexus between ESG and idiosyncratic risk

Abstract

Denne studien undersøker hvordan asymmetrisk informasjon og klimarisiko påvirker forholdet mellom ESG og selskapsspesifikk risiko. Vi bruker et omfattende datasett bestående av 4,886 selskaper i perioden fra 2008 til 2018 og finner at ESG har en negativ innvirkning på selskapsspesifikk risiko. En regional segmentering viser at forholdet er negativt og signifikant på 0.1% nivået i Nord-Amerika og Asia-Stillehavsregionen. I Europa og Japan finner vi ikke en signifikant assosiasjon mellom ESG og selskapsspesifikk risiko. Vi viser at den risikoreduserende effekten fra ESG er mest fremtredende i lavtscorende ESG-selskaper ved å bruke en semiparametrisk modell, i tillegg til å dele datasettet i høyt- og lavtscorende ESG-selskaper. Videre undersøker vi om ESG reduserer selskapsspesifikk risiko gjennom en reduksjon i asymmetrisk informasjon. I Nord-Amerika og Asia-Stillehavsregionen finner vi at asymmetrisk informasjon har en signifikant mediator-effekt på forholdet mellom ESG og risiko, mens mediator-effekten i Europa og Japan ikke er signifikant. Videre studerer vi hvordan en markedsbasert indikator for klimarisiko påvirker forholdet mellom ESG og selskapsspesifikk risiko. Vi finner at bedre ESG-prestasjon reduserer selskapsspesifikk risiko i større grad under perioder med økt klimarisiko, selv om effekten ikke er signifikant i alle regioner. Den påvirkende kraften fra klimarisiko er mest fremtredende når en tar hensyn til klimarelaterte nyheter med negativt sentiment. Våre funn føyer seg til den voksende litteraturen på forholdet mellom ESG og risiko ved å introdusere to faktorer som påvirker dette forholdet.

This thesis examines the influence of information asymmetry and climate risk on the relationship between ESG and idiosyncratic risk. Using a comprehensive data set of 4,886 firms from 2008 to 2018, we find that ESG is negatively associated with idiosyncratic risk. A regional segmentation shows that the relationship is negative and significant at the 0.1% level in North America and Asia-Pacific, whereas no significant association is found in Europe and Japan. We show that the risk-reducing effect of ESG is mainly concentrated in low-performing ESG firms by employing a semiparametric model as well as splitting the entire sample into a low- and high-ESG subsample. Moreover, we investigate whether decreased information asymmetry is a channel through which ESG decreases idiosyncratic risk. We find that information asymmetry has a significant mediating effect on the ESG-risk relationship in North America and Asia-Pacific, while no significance is found in Europe and Japan. Furthermore, we investigate how a market-based measure of climate risk affects the association between ESG and idiosyncratic risk. We show that better ESG performance reduces idiosyncratic risk to a greater extent in times of increased climate risk, although this effect is not statistically significant across all regions. The moderating effect of climate risk is most evident when climate news with negative sentiment is considered. Overall, our findings contribute to the growing literature on the ESG-risk relationship by corroborating two factors that influence this relationship.