A review of Bridgewater Associates investment strategy: The all-weather portfolio

Abstract

Formålet med denne oppgaven er å undersøke relevansen til all-weather porteføljen, laget av Bridgewater Associates, og sammenligne denne med de to tradisjonelle porteføljene: 60/40 og all-equity. I tillegg undersøker vi forutsetningene Bridgewater Associates tar i forhold til all-weather porteføljen. Ved hjelp av kvartalsvis data fra 1970 til 2021, undersøker vi hvordan porteføljene har prestert i forhold til historisk avkastning og forskjellige målinger på risiko. Videre tester vi forutsetningen om at aktiva klasser har en tendens til å prestere bedre i enkelte økonomiske sesonger, dette blir gjort ved å se på gjennomsnittlig avkastning og ved å bruke OLS regresjoner. Vi beregnet videre den historiske Sharpe ratioen for å teste Bridgewater’s antagelse om at alle aktiva klasser har lignende risikojustert avkastning. Vi finner at all-weather porteføljen gir en høyere risikojustert avkastning enn porteføljene 60/40 og all-equity, og at den har lavere nedside risiko i perioden vi undersøkte. Vi kan likevel ikke bekrefte at antagelsene til Bridgewater Associates er gyldig. Det viser seg at aktiva klassers forhold med inflasjon og økonomisk vekst er ganske inkonsekvente. Videre fant vi at forutsetningen om lik risikojustert avkastning for de forskjellige aktiva klassene avvises ettersom vi fant store forskjeller i Sharpe ratio. For å oppsummere så indikerer resultatene fra denne oppgaven at porteføljen har en høyere risikojustert avkastning og lavere nedside risiko i perioden vi undersøker. Vi kan likevel ikke bekrefte at dette er på grunn av forholdet som er foreslått av Bridgewater Associates.

The objective of this thesis is to investigate the relevance of the all-weather portfolio, created by Bridgewater Associates, and compare it with two traditional portfolios: 60/40 and all-equity. In addition, the assumptions made by Bridgewater Associates regarding the all-weather portfolio is examined. Using quarterly data from 1970 to 2021, we explore how the portfolios perform in terms of historical returns and different risk- and drawdowns measurements. Furthermore, we tested whether asset classes have biases to perform better in different economic states using average return and OLS regression. We further calculated the historical Sharpe ratio to test Bridgewater’s assumptions that all assets have a similar risk-adjusted return. We find that the all-weather portfolio provides a higher risk-adjusted return than the 60/40 and all-equity portfolios, and that it has a lower downside risk for the sample period. However, we cannot confirm that the assumptions in Bridgewater Associates theory are valid. The relationship between asset classes with inflation and economic growth showed rather inconsistent results. Further, the assumption of similar risk-adjusted return for the asset classes were also rejected as the results exhibited a large difference in Sharpe ratio. Altogether, the results obtained from this thesis indicate that the portfolio has a higher risk-adjusted return and lower downside risk for our sample period. However, we cannot confirm that this is because of the relationships proposed by Bridgewater Associates.