Do Corporate Green Bonds Fetch A Greenium?

Abstract

Denne oppgaven bruker matching-metoden for å undersøke om investorer er villige til å betale en premie for å investere i grønne prosjekter. For å isolere den grønne premien estimerer vi differansen på avkastning mellom grønne bedriftsobligasjoner og konvensjonelle bedriftsobligasjoner med samme egenskaper, kontrollert for likviditet. Videre undersøker vi potensielle determinanter for den grønne premien. Til slutt analyserer vi den grønne premien kvartalsvis i et forsøk på å undersøke effekten av COVID-19-pandemien på investorenes preferanser. Vi finner en ikke-signifikant grønn premie i perioden mars 2016 til januar 2021, og kan derfor ikke konkludere med at investorer er villig til å si fra seg avkastning for å investere i grønne bedriftsobligasjoner i løpet av perioden. Selv om den grønne premie ikke har endret seg vesentlig etter spredningen av COVID-19, observerer vi en endring i investorenes prefersanser på tvers av sektorer etter pandemien. Avkastningsdifferansen i finanssektoren er funnet til å være negativ før pandemien, og positiv under pandemien. Det motsatte gjelder i energi- og boligsektoren, hvor en negativ avkastningsdifferanse observeres under pandemien. Resultatene våre peker på utstedelsesbeløp og obligasjonens løpetid som de viktigste driverne for den grønne premien. Resultatene i denne studien antyder at miljømessige preferanser har en ubetydelig innvirkning på investorenes preferanser for obligasjonsprisene. Likevel kan disse preferansene ha endret seg på tvers av sektorer etter spredningen av COVID-19.

This thesis uses a matching method to investigate whether investors are willing to pay a premium to invest in green projects. To isolate the green premium, we estimate the yield differential between corporate green bonds and conventional corporate bonds with the same characteristics after controlling for liquidity. Furthermore, we examine potential determinants of the green premium. Finally, we analyze the green premium on a quarterly basis in an attempt to explore the impact of the COVID-19 pandemic on investors’ preferences. We find a nonsignificant greenium over the period from March 2016 to January 2021 and thus cannot conclude that investors are willing to forego yield to invest in green projects during the researched period. While the greenium has not significantly changed after the spread of COVID-19, we observe a change in the investors’ preferences across sectors with the pandemic. Specifically, the yield differential of the financial sector is found to be negative before the pandemic and positive during the pandemic. The opposite holds in the energy and housing sectors, where a negative yields differential is observed during the pandemic. Our results point to the issued amount and maturity as the main drivers of the greenium. Findings in this study imply that pro-environmental preferences have a negligible impact on investors preferences on bond prices. While the amount of available data is still limited, our findings suggest that these preferences may have changed across sectors after the spread of COVID-19.