On the Influence of Companies’ ESG Practises on their Financial Performance: An Evidence from Oslo Stock Exchange

Abstract

I denne avhandlingen undersøker vi innflytelsen fra selskapers 'Environmental, Social, and Governance (ESG) opptreden på deres økonomiske resultater. På grunn av tilgjengeligheten av data er fokuset i denne studien på large-cap selskaper som handles på Oslo Børs i perioden 2018–2019. To teknikker brukes i analysen. Den første teknikken er en panel-dataanalyse som bruker en tilfeldig effekt regresjonsmetode (RE). Utvalget består av 34 selskaper som er observert over to perioder: 2018 og 2019. Dette gir 68 observasjoner. Resultatene indikerer at en høyere ESG-ytelse påvirker den økonomiske ytelsen positivt og betydelig når den økonomiske ytelsen er i nærheten av Tobins Q. Dette resultatet oppnås etter å ha kontrollert både selskapets størrelse og dets avhengighet av gjeld. Den andre teknikken er stokastisk volatilitets analyse med sikte på å forutsi og sammenligne volatiliteten til aksjer med høy ESG-score med volatiliteten til aksjer med lav ESG-score. For å gjøre dette ble det etablert to porteføljer: den første kombinerer aksjer med høy ESG-ytelse, mens den andre kombinerer aksjer med lav ESG-ytelse. Hver portefølje har samme antall aksjer, som er 17 aksjer. Dermed består utvalget av 34 aksjer. Etter etableringen av de to porteføljene ble det beregnet en kontinuerlig daglig tidsserie med avkastning for hver portefølje for perioden 2018-2019. Resultatene viser at den forventede volatiliteten er lavere for den høye ESG-porteføljen sammenlignet med den lave ESG-porteføljen, noe som indikerer at selskaper med høy ESG-ytelse er mindre risikofylte sammenlignet med selskaper med lav ESG-ytelse. Gjennomsnittet av den beregnede avkastningen er imidlertid noe høyere for lav ESG-portefølje. Dette indikerer at den positive innflytelsen av ESG-ytelse på Tobins Q som er nådd i paneldata-analysen, er drevet av risikoen snarere enn avkastningen. Resultatene kommer med diskusjoner, refleksjoner og anbefalinger til regulatorer, investorer og selskaper.

This thesis investigates the influence of the companies’ Environmental, Social, and Governance (ESG) performance on their financial performance. Due to the availability of the data, the focus of this study is on large-cap companies traded in Oslo Stock Exchange (Oslo Børs) in the period 2018–2019. Two techniques are utilized in the analysis. The first technique is a panel-data analysis using a random effect regression (RE) method. The sample consists of 34 companies that are observed over two periods: 2018 and 2019. This yields 68 observations. The results indicate that a higher ESG performance impacts the financial performance positively and significantly when the financial performance is proxied by Tobin’s Q. This result is reached after controlling for both the company’s size and its reliance on debt. The second technique is stochastic volatility analysis with the aim of predicting and comparing the volatility of high ESG performers’ stocks with the volatility of low ESG performers’ stocks. To do so, two portfolios were established: the first combines stocks with high ESG performance while the second combines stocks with low ESG performance. Each portfolio has the same number of stocks which is 17 stocks. Thus, the sample consists of 34 stocks. After the establishment of the two portfolios, a continuous daily time-series of returns for each portfolio was calculated for the period 2018-2019. The results show that the predicted volatility is lower for the high ESG portfolio compared to the low ESG portfolio which indicates that companies with high ESG performance are less risky compared to companies with low ESG performance. The mean of the calculated returns is, however, slightly higher for low ESG portfolio. This indicates that the positive influence of ESG performance on Tobin’s Q reached in the panel-data analysis is driven by the risk rather than the returns. The results are accompanied with discussions, reflections and recommendations for regulators, investors and companies.