Verdsettelse av Norway Royal Salmon ASA

Abstract

Sammendrag

Formålet med denne semesteroppgaven er å foreta en aksjeverdsettelse av det norske oppdrettsselskapet Norway Royal Salmon. Etter grundige analyser har vi kommet frem til selskapets nåverdi 31.12.2020.

I oppgavens første del har vi foretatt en selskaps- og bransjebeskrivelse hvor vi beskriver viktige faktorer for den videre analysen av selskapet.

Deretter har vi foretatt en strategisk analyse av NRS. Her har vi både analysert eksterne og interne faktorer ved selskapet. I den eksterne analysen har vi benyttet oss av PESTEL-modellen for et makroøkonomisk perspektiv, mens vi benyttet oss av Porters Five Forces for å se på de mikroøkonomiske faktorene. Den interne delen av analysen gjorde vi med SVIMA- modellen. Deretter konkluderte vi den strategiske analysen ved hjelp av SWOT-metoden.

Vi gjennomførte så en regnskapsanalyse for å se på den økonomiske tilstanden i NRS. Vi har funnet nøkkeltall fra årene 2016 til 2019 for å teste om NRS har vært et lønnsomt selskap. Vi har både sett på regnskapstallene og kommet til en konklusjon isolert for NRS, men også sammenlignet med utvalgte konkurrenter i bransjen.

Til slutt har vi valgt å verdsette selskapet ved bruk av to metoder; markedsbasert verdsettelse og fundamental verdsettelse. I den fundamentale verdsettelsen kom vi gjennom CAPM frem til avkastningskravet vårt. Deretter gjennomførte vi en kontantstrømanalyse for å kunne estimere fremtidige kontantstrømmer. Vi fant deretter en vekstrate g, og estimerte en terminalverdi etter fem år ved hjelp av Gordons vekstmodell. Alt dette brukte vi til å gjennomføre en nåverdiberegning før vi estimerte egenkapitalen og pris per aksje. I den markedsbaserte verdsettelsen sammenlignet vi med noen av de mest relevante konkurrentene ved hjelp av flere multipler. Vi kom frem til en estimert aksjepris ved å ta gjennomsnittet av disse beregningene.

Konklusjonen fant vi ved å sammenligne svarene fra de to verdsettelsesmetodene. Da vi anser fundamental verdsettelse som den mest presise benyttet vi oss av en vektlegging på 80/20 mellom de to metodene. Vi kom da frem til at en aksje i NRS verdsettes til 190,2 NOK den 31.12.2020.

Abstract

The purpose of this thesis is to estimate the stock value of the Norwegian salmon farming company Norway Royal Salmon. After thorough analysis, we have calculated the company's net present value on 31.12.2020.

In the first part of the thesis, we have analyzed the company and the industry and described important factors for our further analysis of the company.

Afterwards, we made a strategic analysis of NRS. Here we have analyzed both external and internal factors of the company. In the external analysis, we have used the PESTEL-model for a macroeconomic perspective, while we used Porter's Five Forces for the microeconomic perspective. The internal factors were analyzed with the SVIMA-model. At the end of the analysis, we concluded with a SWOT method. We then analyzed the company's financial statements to look at the economic state of the company. We have found key figures between 2016 and 2019 to test whether or not NRS has been a profitable company. We have looked at the accounting numbers and come to conclusions both isolated for NRS and compared to competitors in the industry.

In the end, we chose to evaluate the company using two methods; a marked-based valuation and a valuation based on the company's free cash flows. In the DCF-method, we found our required return using CAPM. We then completed a cash-flow analysis to be able to estimate the future cash flows. Then we found our growth rate, g, and used the Gordon dividend growth model to calculate a five-year terminal value. We used all this in our net present value calculation before we estimated the equity and price per share. In the marked-based valuation, we compared NRS with its most relevant competitors using several multiples. We then calculated the estimated share price by finding the average value of these calculations.

Our conclusion was found by comparing our results from the two analyses. Since we consider the DCF-method the most accurate, we chose to weigh these methods 80/20. We then calculated the share price of NRS to 190,2 NOK per 31.12.2021.