En risikovurdering av Statens pensjonsfond utlands porteføljestrategi sett i lys av økte offentlige budsjettunderskudd

Abstract

I denne masteroppgaven har vi sett nærmere på Statens pensjonsfond utlands (SPU) investeringsstrategi. Valg av aksjeandel har stor betydning for både realverdiutviklingen og risikoen til fondet over tid. Som en følge av den økte oljepengebruken de seneste årene har vi valgt å analysere hvilken betydning dette har for utviklingen i realverdien til fondet. Vi har dermed vurdert ulike aksjeandeler i den strategiske referanseindeksen til fondet på bakgrunn av de økte budsjettunderskuddene. Ved å konstruere en prognose for kommende strukturelle oljekorrigerte budsjettunderskudd tar vi hensyn til den økte bruken av oljeinntekter i våre analyser. Modellen simulerer realverdiutviklingen til SPU ved ulike aksjeandeler med utgangspunkt i forutsetninger om utviklingen i finansmarkedene. Simuleringene gir oss en rekke utviklingsbaner for realverdien til fondet, og danner dermed et utfallsrom for realverdiutviklingen til SPU over de neste 30 årene.

Våre resultater viser at en økning i de strukturelle oljekorrigerte budsjettunderskuddene slik vi har sett de seneste årene vil påvirke realverdien til fondet negativt. Dersom den økte oljepengebruken fortsetter, vil bærekraften til SPU bli utfordret ved de fleste aksjeandeler. En høy aksjeandel gir høyere forventet avkastning, men øker også sannsynligheten for tap av formue. Dersom bruken av oljeinntekter reduseres til et mer fornuftig og bærekraftig nivå, mener vi det er grunnlag for å senke aksjeandelen i den strategiske referanseindeksen til SPU. Dette vil redusere den forventede avkastningen noe, men samtidig sørge for at sannsynligheten for tap av formue synker. En noe lavere aksjeandel vil også gi tryggere og jevne bidrag til finanspolitikken de kommende årene.

In this master’s thesis we have taken a closer look at the Government Pension Fund Global´s (GPFG) investment strategy. The allocation of financial assets, and especially the proportion of investments made in stocks, have a big impact on the development of the funds market value and risk exposure. As the governing bodies have continued with increased spending from the petroleum industry in the recent years, we have chosen to analyse how this impacts the funds outlook. Therefore, we have considered different proportions invested in stocks based on the continuing trend of increasing fiscal deficits. By constructing a fiscal deficit forecast, we account for these trends in our analysis. Our model simulates the market value of the GPFG for different equity allocations with assumptions related to the future of financial markets. The simulations give us thousands of outcomes and therefore a sample space for the funds market value over the next 30 years.

Our results display that a continuation of the trend in increasing fiscal deficits will affect the market value of the GPFG negatively. If this increase in spending from the petroleum industry continues, the sustainability of the fund will be contested no matter the investment proportions. A high share of equity will yield a higher expected return, but will also increase the risk of losses. If government spending can be reduced to a more reasonable level, then we believe there is room to lower the proportions of investments made in stocks to obtain sustainability. This strategy will reduce the expected return, but at the same time decrease the probability of losses in the market value. A reduced share of equity will also allow for more streamlined and consistent contributions towards the fiscal policy.