Stability and Accuracy of Credit Ratings

Abstract

Denne masteroppgaven undersøker stabiliteten og presisjonen til kredittratinger fra to norske sparebanker og et nordisk kredittratingbyrå kalt Nordic Credit Rating (NCR). Vi beregner nylig utviklede mål for stabiliteten til kredittrating som sammenfatter informasjonen fra tradisjonelle overgangsmatriser til én enkelt skalar for hver tidsperiode. Til tross for et ønske fra investorer om stabile kredittratinger som er uavhengig av konjunkturer, så finner vi motstridende bevis fra de to bankene. Intensiteten til endringer i kredittratinger - både oppgraderinger og nedgraderinger - endrer seg over tid og med konjunkturer. For den ene banken (Bank A) legger vi spesielt merke til høyere intensitet av både opp- og nedgraderinger i dårligere økonomiske tider, såkalte nedgangskonjunkturer. Total volatilitet for kredittratinger, samt oppgraderinger, for Bank B ser ut til å være omvendt korrelert med konjunkturene. Resultatet av analysen er uforenlig med kredittratingbyråers påstand at kredittratinger er relative rangeringer av selskaper og i stor grad uavhengig av konjunkturer. Å karakterisere deres rangeringsmetodikk som "through-the-cycle" er derfor problematisk. Overraskende nok finner vi motsatt sammenheng mellom presisjonen til kredittratinger og konjunkturene for de to bankene. Mens Bank A har høyere presisjon under høykonjunkturer, tyder våre resultater på at Bank B har lavere presisjon i slike perioder. Vi finner ikke noe bevis på at høyere volatilitet i kredittratinger fører til høyere presisjon. Faktisk viser våre resultater at lavere volatilitet er forbundet med høyere presisjon. Som forventet er datasettet fra NCR generelt utilstrekkelig for å trekke noen meningsfylte konklusjoner angående forholdet mellom stabilitet av kredittratinger og konjunkturer.

This master's thesis examines the stability and accuracy of credit ratings from two Norwegian savings banks and a Nordic Credit Rating Agency (CRA) called Nordic Credit Rating (NCR). We utilize recently developed measures for rating stability that compress the information present in traditional transition matrices into a single scalar for each time period. Despite a wish from investors for ratings to be stable and independent of the business cycle, we find contradictory evidence from the banks. The intensity of their rating changes - both upgrades and downgrades - vary over time and according to the business cycle. In particular, we observe a higher intensity of both upgrades and downgrades in worse economic times, so-called troughs, for one bank (Bank A). The other bank (Bank B) appears to have overall rating volatility and upgrades that are inversely related to the business cycle. This is inconsistent with CRAs’ claim that ratings are a relative ranking of firms and largely independent of the business cycle. Characterizing their methodology as through-the-cycle is thus problematic. Surprisingly, the accuracy of credit ratings show contrasting dependency on the business cycle for the banks. Whereas one bank (Bank A) appears to have higher accuracy in periods of higher economic growth, the other bank (Bank B) appears to have lower accuracy during such times. We do not find evidence that higher ratings volatility leads to higher ratings accuracy. In fact, lower volatility appears to be associated with higher ratings accuracy. As anticipated, the data from NCR is generally insufficient to draw any meaningful conclusions regarding the relationships between stability and the state of the business cycle.