Verdsettelse av Telenor ASA

Abstract

Formålet med denne semesteroppgaven var å anvende vår kunnskap innenfor finansiell styring til å verdsette Telenor Group som et helhetlig konsern.

Vår problemstilling er dermed: “Hva er Telenor ASA verdt per aksje den 31.12.2019”

Oppgaven starter med en presentasjon av selskapets virksomhet, historie og strategi, samt en beskrivelse av konkurrenter og markeder. Dette er etterfulgt av en strategisk analyse av Telenor Group. Den strategiske analysen er delt opp i ekstern analyse, der vi har anvendt modellene PESTEL og Porters bransjeanalyse, og en intern analyse, der vi har benyttet oss av SVIMA. Det hele oppsummeres i en SWOT-analyse hvor vi forsøker å danne et bilde av selskapets situasjon. Videre er det gjennomført en regnskapsanalyse der vi beregner historiske nøkkeltall og vurderer disse. Forholdene vi kom frem til i analysene har i stor grad lagt føringer for forutsetningene i verdsettelsen senere i oppgaven.

Vi har verdsatt Telenor ved hjelp av en neddiskontering av frie kontantstrømmer (FCFF), utbyttemodellen (DDM), og markedsbaserte verdsettelser ved bruk av P/E og EV/EBITDA multipler. De forskjellige metodene ga oss noe ulike tall. Verdsettelsesmetodene ga oss henholdsvis aksjekurser på NOK 187,29, 195,78, 119,56 og 228,95. Ved et vektet gjennomsnitt av aksjekursene har vi konkludert med et kursmål på NOK 191,85. Til sammenligning var aksjekursen i markedet per 31.12.2019 NOK 157,45. Verdsettelsen er svært følsom for justeringer i forutsetninger, noe vi omhandler avslutningsvis i sensitivitetsanalysen og kritikken.

The purpose of this semester thesis was to use our knowledge of financial management to value Telenor Group.

Our problem is: "What is Telenor ASA worth per share on 31.12.2019"

The assignment starts with a presentation of the company's business, history and strategy, as well as a description of competitors and markets. This is followed by a strategic analysis of Telenor Group. The strategic analysis is divided into external analysis, where we have used the models PESTEL and Porter's industry analysis, and an internal analysis, where we have used SVIMA. It is all summarized in a SWOT analysis. Furthermore, we have concluded an analysis of financial statements in which we calculate historical key figures and assess their implications. The assumptions we have made in the valuation are largely based on the findings in these analyzes.

For our valuation of Telenor Group, we have used several methods: Free Cash Flow to Firm (FCFF), dividend discount model (DDM) and valuation by comparables using P/E and EV/EBITDA multiples. The four methods gave us somewhat different numbers. The valuation methods gave us share prices of NOK 187.29, 195.78, 119.56 and 228.95 respectively. Based on a weighted average of the share prices, we have come to the conclusion of a target price of NOK 191.85. In comparison, the share price in the market as of 31.12.2019 was NOK 157.45. The valuation is very sensitive to adjustments in the assumptions, which we will discuss towards the end of the paper in the sensitivity analysis and criticism.