Verdsettelse av SalMar ASA

Abstract

Vi har i denne semesteroppgaven gått dypere inn i SalMar ASA, for å foreta en vurdering av deres nåværende verdi. Formålet med denne oppgaven har dermed vært å komme med en verdivurdering av SalMar ASA, samt komme med en kjøps-, salgs- eller hold- anbefaling til investorer. Vi innledet oppgaven med en presentasjon av SalMar og bransjen. Videre foretok vi en strategisk analyse hvor vi benyttet PESTEL og Porter til å analysere de eksterne forholdene rundt SalMar, samt en VRIO- analyse til å analysere de interne faktorene. Dette ble oppsummert i en SWOT-analyse for å belyse SalMars muligheter og begrensninger. Videre foretok vi en regnskapsanalyse hvor vi skaffet oss et helhetlig bilde av SalMars historiske og nåværende økonomiske situasjon. Med disse analysene i bakhodet kunne vi ta gode skjønnsmessige beslutninger videre i oppgaven.

I den fundamentale verdsettelsen benyttet vi oss av en DCF-analyse, basert på totalkapitalmetoden, og en multippelanalyse, hvor vi benyttet de fire multiplene P/E, P/B, EV/KG og EV/EBIT. Dette ga oss kursmål på henholdsvis 489,83 NOK per aksje (DCF) og 456,41 NOK per aksje (multippel). Ved en vekting på 80/20 i favør DCF analysen fikk vi et endelig kursmål for SalMar ASA på 483,15 NOK per aksje. Sammenlignet med dagens (08.04.2020) aksjeverdi på 380,90 NOK så vi en oppside på 26,84%, og opererer dermed med en kjøpsanbefaling.

In this thesis we looked into SalMar ASA, to do an appraisal on their current value. The purpose of this thesis has been to do a valuation of SalMar ASA, and give a recommendation on whether an investor should buy, sell, or hold the equity shares of SalMar ASA.

We initiated the paper with a presentation of SalMar and the aquaculture industry. Furthermore, we executed a strategic analysis where we utilized PESTEL and Porter to analyze the external factors related to SalMar, as well as a VRIO-analysis to analyze the internal factors. This was summed up in a SWOT-analysis to clarify the opportunities and limitations SalMar had while facing the market. In the next part, we carried out a financial statement analysis where we acquired a complete picture of SalMars historical and current financial situation. With these analyses in mind, we were able to make good judgmental decisions further on in the paper.

In the fundamental valuation we applied a DCF-analysis, based on the WACC-approach and a multiple analysis where we used the four multiples P/E, P/B, EV/KG and EV/EBIT. These two valuation methods gave us a stock price of respectively 489,83 NOK (DCF) and 456,41 NOK (multiple). By weighing the DCF analysis 80% and the multiple analysis 20%, we got a final value per share of 483,15 NOK. Compared to the current stock price (08.04.2020) of 380,90 NOK, we could see a upside of 26,84%, and we are operating with a buy recommendation.