Verdivurdering av Norway Royal Salmon ASA

Abstract

Denne semesteroppgaven inngår som et emne på 7,5 studiepoeng i vårt siste semester som bachelorstudenter ved NTNU Handelshøyskolen i Trondheim. Valget om å gjennomføre en verdivurdering kommer som et resultat av vår faglige spesialisering innen finansiell styring.

I denne semesteroppgaven skal vi blant annet gjennomføre en verdivurdering av det norske oppdrettsselskapet Norway Royal Salmon ASA. Verdivurderingen vil gjøres ved hjelp av en fundamental verdsettelsesmodell basert på totalkapitalen, samt verdsettelse ved multipler. Formålet med selve oppgaven er å finne ut hva en aksje i selskapet er verdsatt til per 31.12.2018, noe som også reflekterer problemstillingen i oppgaven. Til å finne nødvendig informasjon om selskapet vil vi kun benytte oss av offentlig tilgjengelige kilder.

Vi har valgt å dele inn rapporten i fire deler. I den første delen skal vi ta for oss Norway Royal Salmon (NRS) som selskap, oppdrettsbransjen i Norge og valg av metode. Deretter gjennomfører vi en strategisk analyse der vi søker å avdekke selskapets styrker og svakheter, i tillegg til potensielle trusler og muligheter i selskapets omgivelser. For å finne de eksterne forholdene (trusler og muligheter) benytter vi oss av de velkjente analyseverktøyene PESTEL og Porters fem konkurransekrefter. De interne forholdene (styrker og svakheter) vil på sin side bli analysert ved hjelp av en VRIO-analyse. Noen av de sentrale forholdene vi ser på i den strategiske analysen knytter seg opp mot politiske tildelingsrunder av konsesjoner, handelshindringer mot store markeder og juridiske forhold knyttet opp mot fiskeoppdrett.

I neste del gjennomføres en regnskapsanalyse der vi tar en nærmere kikk på selskapets regnskapstall. Vi gjennomfører en analyse knyttet opp mot selskapets lønnsomhet, finansiering, soliditet og likviditet for å se om NRS driver god økonomistyring.

Den siste delen består av en fundamental verdsettelse ved hjelp av en modell basert på totalkapitalen. I vår verdivurdering kommer vi frem til at selskapet per 31.12.2018 har en egenkapital på 8 964 MNOK, noe som tilsvarer en aksjeverdi på 205,73 kr. I skrivende stund (2. april 2019) opplever vi samtidig en virkelig aksjeverdi på 202,60 kr, noe som gir en oppside på 1,55%.

This article was written as a semester thesis in our last year at Trondheim Business School. The reason behind picking appraisal as the theme of this thesis, comes as a result of our specialization in finance.

In this thesis we are, among other things, going to do a valuation of the Norwegian publicly listed company called Norway Royal Salmon ASA (NRS). The fundamental valuation will take base in the company´s free cash flow. In addition, we are going to compare our fundamental valuation to the results we find by using the price/earnings- and price/book-method. The purpose of this article itself is to find the value of a share in the company at the end of 2018.

We have decided to write the thesis in different parts. In part 1 we are looking at Norway Royal Salmon ASA (NRS) as a company as well as the aquaculture activities in Norway. In part 2 we will follow up with a strategically analysis of the company. Here we want to take a closer look at the strengths and weaknesses of the company, in addition to its threats and opportunities in the market. To expose the external conditions, we´re going to use the well-known analysis tools known as PESTEL and Porters five forces, as well as the tool known as VRIO to discover internal conditions. Among the most significant findings we can mention trade barriers, legal conditions as well as the license-system in Norway.

In part 3 we want to implement a financial statement analysis by looking at the company´s profitability, financing, solidity and liquidity. We do this to get an idea about the financial management of the company.

Close to the end we will do a valuation of NRS based on the company’s free cashflows. We conclude by pricing its stock at 205,73 NOK at the end of 2018, as well as having a total equity value of 8 964 TNOK. As of today (2. April), the share is traded at the value of 202,60 NOK per share.