Understanding Macroeconomic Drivers of Firm Value Multiple Aggregates

Abstract

Me analyserer aggregert prising av verksemder med hjelp av ein lite nytta framgangsmåte mellom forskarar innanfor finans: verdsetjingsmultiplar. Multippelvinklinga gjev høve til å skjøna og å føreseia samanhengen mellom makroøkonomiske faktorar og verdsetjing. Me brukar konvensjonelle og eigenutvikla økonometriske metodar på eit dataset over om lag 2000 europeiske ålmennaksjeselskap. Volatilitet, inflasjon, differansen mellom lange og korte renter og industriell tilverking synest å vera vektige forklåringsvariablar, både for indeksar avleidde frå fordelinga og for fordelinga i seg sjølv. Me greier ikkje å rettferdiggjere det noverande multippelnivået gjeve den makroøkonomiske stoda i dag, og går difor ut ifrå at verksamdsprisinga vil gå attende.

We study aggregates of corporate value using a method largely unexplored in the literature: valuation multiples. Possibilities illuminated by the valuation multiple perspective are examined using conventional and self-developed econometric methods, aiming to understand and predict the relationship between macroeconomic factors and multiples. The methods are applied to a data set of ~2,000 listed European firms. Volatility, inflation, term structure spread and industrial production growth emerge as principal variables and are used for modeling multiple aggregates and cross-sectional multiple distributions. The models unanimously forecast a future decline of multiple levels, as the current levels are unjustifiable by the prevailing macroeconomic environment.