Green Bonds in the Norwegian and Swedish Market

Abstract

Green bonds are a relatively new financial instrument developed to stimulate sustainable investments. The green bond market has grown exponentially in recent years. There remains lots of potential for further growth as they cover about 1% of the total bond market. The objective of this study is to investigates the benefits associated with green bond issuance, to conclude whether these benefits could justify the extra costs and additional reporting effort that comes from issuing a green bond. First this study analyzes whether there is a yield difference between green bonds and conventional bonds from the same issuer, in the Norwegian and Swedish market. To investigate this, two approaches are used. A matching method is used to analyze the yield difference between a green bond and an equivalent synthetic conventional bond, in the secondary market. 46 matched pairs are constructed and analyzed, and no significant yield difference is found. Second, interviews are used to analyze the pricing in the primary market, as reported by the issuers themselves. 7/12 issuers report that they experienced a beneficial (lower) yield for green bonds, with an average of 3-4 basis points. Further, this study investigates other benefits or challenges associated with green bond issuance. For this purpose, semi-structured interviews are used. In total, 26 key stakeholders in the market were interviewed and five main benefits were identified. These include; easier access to capital, stability from a diverse investor base, reputational benefits, enhanced credibility of sustainability commitment, improved internal governance and environmental strategy. The only challenge identified were the extra costs and additional reporting associated with green bond issuance. This study concludes that green bonds provide considerable benefits to issuers, that could justify the extra costs and reporting, regardless of whether a marginal pricing difference exists.

En grønn obligasjon er et relativt nytt finansielt instrument utviklet for å fremme miljøvennlige investeringer. Markedet for grønne obligasjoner har vokst eksponensielt de siste årene. Potesialet er stort da grønne obligasjoner kun utgjør 1% av det totale obligasjonsmarkedet. Formålet med denne oppgaven er å undersøke fordeler assosiert med utstedelse av grønne obligasjoner, for å undersøke om disse fordelene kan rettferdiggjøre de ekstra kostnadene og arbeid ved ustedelse. Først vil oppgaven analysere om det finnes en forskjell i avkastning mellom grønne obligasjoner og standard obligasjoner innen samme selskap, i det Norske og Svenske markedet. To metoder blir benyttet for å undersøke dette. En kvantitativ metode blir brukt for å analysere forskjellen i avkastning mellom en grønn obligasjon og en identisk syntetisk standard obligsjon i andrehåndsmarkedet. 46 par bestående av en grønn obligasjon og en syntetisk standard obligasjon blir analysert. Ingen signifikant forskjell i avkastning kan påvises. Deretter benyttes semistrukturerte intervjuer for å analysere prisingen i førstehåndsmarkedet, rapportert av utstederne selv. 7/12 ustdere påstår at de opplevde en bedre pris (lavere rente), tilsvarende 3-4 basispoeng i gjennomsnitt. Videre undersøkes andre fordeler og ulemper forbundet med utstedelse av grønne obligasjoner. Her blir også semistrukturerte intervjuer benyttet. Totalt 26 aktører i markedet blir intervjuet, og total fem kategorier med fordeler blir identifisert. Disse er; enklere tilgang på kapital, økt stabilitet fra en diversifisert invertorbase, omdømmefordeler, økt kredibilitet for bedriftens miljøengasjement og forbedret miljøstrategi og internt samarbeid i befriten. Kun en ulempe ble identifisert. Dette gjelder ekstra kostnader og rapportering for utstedelse av grønne obligasjoner. Studiet konkluderer med at fordelene er betydelige og kan rettferdiggjøre ekstra kostnader og arbeid knyttet til utstedelse, uavhengig om det finnes en prisingseffekt eller ikke.