Evaluering av porteføljerisiko: risikomodellering og scenarioanalyse ved bruk av tidsvarierende korrelasjoner mellom aksjer, obligasjoner og råvarer

Abstract

Denne artikkelen ser på egenskapene til råvarer og obligasjoner som sikrings-instrumenter i en aksjeportefølje under endrede markedsforhold. Vi sammenligner resultatene til to bivariate porteføljer fra baseline-, hybrid- og hypotetiske scenarioer. En rekke studier har sett på forholdet mellom aksjer, obligasjoner og råvarer i et historisk perspektiv, men få har undersøkt den tidsvarierende avhengighetsstrukturen i et omfattende stresstestingsrammeverk. Simuleringen av risikofaktorene er basert på en ARMA-DCC-modell hvor halefordelingene er tilpasset med EVT og copula. Våre resultater viser at både råvarer og obligasjoner gir betydelig redusering av risikoen til en aksjeportefølje. For mindre sjokk i aksjemarkedet er råvarer den beste aktivaklassen, men i urolige perioder vil en diversifiseringsstrategi som inkluderer obligasjoner gi bedre resultater. Dette er av betydning for allokering av kapital i finans- og råvaremarkedet basert på forventede markedstilstander.