Morningstar Rating og ratingssystemets prediktive evne

Abstract

Studiens mål er å avdekke om Morningstar Rating er prediktiv for norskregistrerte fonds fremtidige presentasjoner. For å muliggjøre en sammenligning av fond med ulik investeringsprofil og risikoeksponering benyttes risikojusterte prestasjonsmål fra modellene til Jensen (1968), Fama & French (1993) og Carhart (1997). Resultatene fra modellene benyttes for å estimere månedlig uforklart avkastning. Alfaene knyttes så til stjerneratingen for å analysere ratingens prediktive evne. Oppgaven baserer seg på norskregistrerte fond tilhørende Morningstar Kategori ”Norge” og ”Norden”, der datasettet inneholder månedlig avkastning og rating for tidsperioden juli 2002 til desember 2012. De to hovedanalysene tar for seg hele analyseperioden under ett, samt for spesifikke tidsperioder. Analysene benytter investeringshorisonter på ett, tre og fem år. For å undersøke om stjerneratingen har ulik prediksjonsevne ved ulik kategorisering gjennomføres analyser der alle fond behandles som del av én (fiktiv) kategori, samt analyser der fondene fordeles på sine respektive kategorier. Studien ser først på alle fond som én kategori, for hele analyseperioden under ett. Morningstar Rating viser her en klar positiv sammenheng mellom rating og alfa ved kort tidshorisont. Den positive sammenhengen indikerer at ratingsystemet har prediktive evner. Resultatene viser dog svekket prediksjonsevne ved økt tidshorisont. Ved å fordele fondene til sine respektive kategorier indikerer resultatene forskjeller i prediksjonsevne. Stjerneratingen viser liten eller ingen prediktiv evne for kategori ”Norge”, uavhengig av tidshorisont. For norskregistrerte fond tilhørende kategori ”Norden” viser ratingsystemet derimot god evne til å skille godt og dårlig presterende fond. Ved å ta utgangspunkt i rating ved inngangen av hvert år (fra 2003) og prestasjoner påfølgende ett, tre og fem år, studeres spesifikke tidsperioder. Her benyttes 3-faktormodellen (Fama & French, 1993). Resultatene antyder ingen sammenheng mellom rating og alfa, og ratingen viser ingen evne til å skille godt og dårlig presterende fond. Med bakgrunn i analysen konkluderes det med at Morningstar Rating ikke kan hevdes å være prediktiv ved spesifikke tidsperioder og benyttelse av 3-faktoralfa.