Bitcoin under Covid-19 – en trygg havn eller risikabel aktivaklasse?

Abstract

Denne studien undersøker hvordan Bitcoin har oppført seg under Covid-19-pandemien sammenlignet med tradisjonelle finansielle aktiva, med særlig fokus på hvorvidt kryptovalutaen fungerer som en trygg havn eller som en risikabel aktivaklasse. Analysen benytter både statisk og glidende korrelasjon, samt multippel lineær regresjon, for å vurdere samvariasjon og identifisere sentrale forklaringsvariabler for Bitcoins daglige avkastning i perioden 2017–2025.

Resultatene indikerer at Bitcoin i økende grad har opptrådt som en spekulativ og risikofylt aktivaklasse, snarere enn som en trygg havn. Det identifiseres en tydeligere samvariasjon mellom Bitcoin og aksjemarkedet under og etter pandemien – en sammenheng som ikke var til stede før utbruddet av Covid-19. Samtidig påvises et fravær av stabile og signifikante relasjoner til aktiva som tradisjonelt forbindes med trygg-havn-egenskaper, om prisen på gull og volatilitetsindeksen (VIX). Dette indikerer at Bitcoin ikke kan betraktes som et verdibevarende aktivum i perioder preget av finansiell uro.

Studien har enkelte metodiske begrensninger, særlig knyttet til modellvalg, behandlingen av enkelte variabler og kvaliteten på enkelte datakilder. Det anbefales at fremtidig forskning benytter mer avanserte og fleksible modelltilnærminger, inkluderer et bredere sett av forklaringsvariabler og analyserer Bitcoins rolle på tvers av ulike typer kriser og økonomiske kontekster.

This study examines how Bitcoin has behaved during the Covid-19 pandemic compared to traditional financial assets, with particular focus on whether the cryptocurrency functions as a safe haven or as a speculative, high-risk asset class. The analysis applies both static and rolling correlation, as well as multiple linear regression, to assess co-movement and identify key explanatory variables for Bitcoin’s daily returns in the period 2017–2025.

The results indicate that Bitcoin has increasingly exhibited the characteristics of a speculative and high-risk asset, rather than those of a safe haven. A more pronounced alignment between Bitcoin and the stock market is observed during and after the pandemic—a relationship that was absent prior to the outbreak of Covid-19. At the same time, there is a lack of stable and statistically significant relationships between Bitcoin and assets traditionally associated with safe haven properties, such as the price of gold and the Volatility Index (VIX). These findings indicate that Bitcoin is unlikely to serve as a reliable store of value during periods of financial instability.

The study has certain methodological limitations, particularly related to model selection, variable treatment, and the quality of some data sources. It is recommended that future research apply more advanced and flexible modelling approaches, incorporate a broader range of explanatory variables, and explore Bitcoin’s role across different types of crises and economic contexts.