Impact of Interest Rates and Earnings Management on Price-to-Book Ratios in the European Commercial Real Estate Sector

Abstract

Med bakgrunn i den siste tidens rentehevninger, ønsker vi å undersøke hvordan renteendringer og earnings management påvirker pris/bok-forholdet til europeiske eiendomsselskaper. Formålet er å belyse hvordan renteendringer påvirker sel- skapenes egne verdsettelser sammenlignet med markedets verdsettelse. Datasettet vi bruker inneholder obsevasjoner fra 2000-2022, og inkluderer 147 selskaper. Vi benyt- ter regresjonsanalyse med fixed effects når vi estimerer modellene våre. Funnene indikerer at pris/bok-forholdet synker dersom renten går opp, som videre antyder at forskjellen mellom markedets og selskapenes verdsettelse øker når renten går opp. Effekten av earnings management på pris/bok-forholdet er mer varierende. Generelt sett finner vi at økt earnings management-aktiviteter fører til lavere pris/bok-forhold. Når vi derimot tester selskapene med høyest earnings management-aktivitet, viser det seg at de får høyere pris/bok-forhold med økt earnings management. Formålet med studien er å bedre forståelsen av hvilke variabler som påvirker pris/bok-forholdet for europeiske eiendomsselskap, med særlig fokus på renteendringer.

With the recent interest rate hikes in mind, we want to investigate the impact of changes in interest rates and earnings management on the price-to-book ratio of European real estate companies. The goal of this paper is to better understand how interest rate changes affect companies’ own valuations compared to the market’s valuation. The data set we use includes observations from 2000-2022, with 147 companies. We employ fixed effects regressions to estimate the models. The results suggests that increased interest rates lower the price-to-book ratio, indicating an increased difference between the markets’ valuation and companies’ valuation. The effect of earnings management on the price-to-book ratio is more inconsistent. Increased earnings management is generally associated with a lower price-to-book ratio. However, when testing companies with the highest earnings management activity, the results suggest that higher activity leads to a higher price-to-book ratio. The contribution of this study is to improve the understanding of which variables affect the price-to-book ratios of European real estate companies, with a particular focus on interest rate changes.