Capital structure in the Norwegian non-manufacturing and manufacturing industry

Abstract

Hovedmålet for de fleste firmaer er å maksimere bedriftens verdi og aksjonærformuen. For å oppnå dette målet mener teorier at firmaet bør bruke en optimal kombinasjon av egenkapital og gjeld for å redusere sin vektede gjennomsnittlige kapitalkostnad. Derimot så har det vist seg å være krevende for firma å oppnå det optimaliserte kombinasjon av egenkapital og gjeld. Og det er derfor viktig for firma å anerkjenne ulike faktorer som kan påvirke deres valg av kapital struktur. Det har blitt utført flere empiriske studier i et forsøk på å identifiser og forklare faktorene som kan påvirke firmaets valg av kapital struktur. Men det er mangel av empiriske studier som fokuser kun på Norske bedrifter. Hovedformålet med denne studien er derfor å undersøke hvilken effekt industri har på de bedriftsspesifikke variabler til kapitalstrukturen i norske børsnoterte foretak innenfor ikke-produksjons – og produksjonsindustrien. I et forøk på å stryke den empiriske forskningen på norske bedrifter ytterlige.

Orbis databasen ble brukt til innsamling av data som trengtes for å utføre de statistiske analysene. Dataene består av årlige økonomiske observasjoner fra 64 norske foretak børsnotert enten på Oslo Børs eller Spotlight Stock Market i tidsperioden 2013-2022. Bedriften er deretter fordelt basert på deres industriklassifisering i samsvar med “North American Industry classification system”. Datasettet ble brukt til å beregne verdiene for fire bedriftsspesifikke faktorer: lønnsomhet, bedrifts størrelse, likviditet, og andel anleggsmidler, i samsvar med tidligere empirisk forskning og de to dominerende teoriene: “the static trade-off theory” og “the pecking order theory”.

Multippel regresjonsanalyse ble gjennomført for å undersøke om det var forskjell i de bedriftsspesifikke variablene til kapitalstrukturen mellom industriene. Resultatet fra studier tilsier at likviditet er den viktigste bedriftsspesifikke variabelen å ta hensyn til ved valg av kapital struktur innenfor norsk ikke produksjons- og produksjons industri. Det antyder at det eksistere en negativ korrelasjon mellom likviditet og norske bedrifter. Videre antyder funnene at det eksisterer en forskjell mellom industriene. Fordi resten av resultatet for ikke produksjons industrien antyder ingen flere signifikante forholder, mens i produksjons industrien bedrifts størrelsen er signifikant. På grunn av de ikke signifikante verdiene er ikke funnene i samsvar med de to dominerende teoriene, men finner mer støtte i “the pecking order theory”.

The goal for most firms is to maximise the firm value and shareholder wealth. To achieve this goal, theories suggest that the firm should use an optimal combination of equity and debt to decrease its weighted average cost of capital. However, it has been proven difficult to achieve the desired optimalization. And it is therefore important for firms to acknowledge factors that may affect their choice of capital structure. Several empirical studies have been conducted in an effort to identify and explain factors that may influence the choice of capital structure. However, there are insufficient studies that solely focus on capital structure in Norwegian firms and industries. Thus, the main research aim of this study is to examine the effect industry have on the firm-specific characteristic of capital structure in Norwegian public listed firms within the non-manufacturing and manufacturing industry. In an attempt to further strengthen empirical research on Norwegian firms.

The Orbis database was used in order to collect the data needed to perform the statistical analysis. The data consist of yearly financial observations from 64 Norwegian firms listed either on the Oslo Stock Exchange or Spotlight Stock Market in the time period 2013-2022. The firms were then divided based on their industry classification in accordance with the North American Industry classification system. The data was used to calculate the measures for four firm-specific characteristics: profitability, size, liquidity, and tangibility, in accordance with previous empirical research and the dominating theories: the static trade-off theory and pecking order theory.

Multiple regression analysis was conducted in order to examine whether there were a difference in the firm-specific characteristics of capital structure between the chosen industries. The result from the study implies that liquidity is the most important firm-specific characteristics to consider within the Norwegian non-manufacturing and manufacturing industry. Implying that there is a negative correlation between liquidity and Norwegian firms. Further the findings suggested that there exist a difference between the two industries. Because the rest of the results for the non-manufacturing industry appears to have no significant relation with financial leverage, while the manufacturing industry found significance in firm size. Due to the not significant findings, the conclusion is that neither the static trade-off theory nor the pecking order theory is able to fully explain the variations observed in the capital structure. However, the study finds more support in the pecking order theory.