Verdivurdering av Håndverksgruppen AS

Abstract

Formålet med denne masteroppgaven i økonomi og administrasjon var å finne verdien av egenkapitalen til Håndverksgruppen AS på tidspunktet 01.01.2023. Problemstillingen lyder som følger: «Hva er egenkapitalen til Håndverksgruppen AS verdt per 01.01.2023?». Verdivurderingen ble forankret i offentlig tilgjengelig informasjon, samt intern informasjon innhentet ved et pilotintervju og egne erfaringer fra bransjen. Verdivurderingen ble gjort i forbindelse med en fremtidig børsnotering eller sekundærsalg, men vil også være av interesse for verdiutviklingen til nåværende aksjonærer. Oppgaven starter med en presentasjon av selskap og bransje, før oppgavens forskningsmetode belyses i et eget metodekapittel. Verdivurderingen av egenkapitalen til Håndverksgruppen AS beregnes ved fri kontantstrøm etter totalkapitalmetoden. I tillegg ble det gjort en komparativ verdivurdering som et supplement. Grunnlaget for verdivurderingen startet med en strategisk analyse av selskapets omgivelser. Her ble maktforholdene beskrevet ved en PESTEL-analyse, mens konkurransen i bransjen ble beskrevet ved hjelp av Lønnsomhetstreet. PESTEL-analysen viste at Håndverksgruppen påvirkes av rentenivå, sosiale trender, det grønne skiftet og jobbinnvandring. Lønnsomhetstreet illustrerte forhandlingsmakten i faktor- og produktmarkedet. SVIMA-rammeverket analyserte interne ressurser som kompetanse, omdømme og størrelse. Til slutt ble den strategiske analysen oppsummert i en SWOT-analyse. Regnskapsanalysen tok for seg selskapets lønnsomhet og risiko basert på omgrupperte regnskapstall, før avkastningskravet til totalkapitalen ble estimert ved WACC. Regnskapsanalysen viste svingede lønnsomhet og en moderat risiko. Avkastningskravet ble estimert til 7,46%. Den fundamentale verdivurderingen estimerte at egenkapitalen til Håndverksgruppen AS var verdt 4,616 milliarder kroner per 01.01.2023 og en verdi per aksje på 5,42 kroner. Den komparative verdivurderingen estimerte en verdi mellom 0,46 og 3,49 kroner per aksje. Sensitivitetsanalysen viste hvordan egenkapitalverdien ble påvirket av en endring i avkastningskravet og vekstraten. Analysen viste også at ved å eliminere likviditetspremien på 3% for avkastningskravet til egenkapitalen, vil egenkapitalverdien stige til 8,31 kroner per aksje. Scenarioanalysen belyste hvordan endringer i driftsinntekter, driftsmarginer og kapitalens omløpshastighet påvirket verdiestimatet. Verdien ble beregnet som et vektet gjennomsnitt av hvert scenario, og resulterte i et verdiestimat i pålitelighetsintervallet 4,149 – 4,854 milliarder kroner eller 4,87-5,70 kroner per aksje.

This master’s thesis in Economics and Business Administration aims to determine the value of Håndverksgruppen AS equity as of 01.01.2023. The research question is as follows: «What is the value of Håndverksgruppen AS equity as of 01.01.2023? ». The valuation is based on publicly available information, as well as some internal information obtained through a pilot interview and personal experience from the industry. The valuation is based on a potential IPO in the future or a secondary sale but is also relevant for current shareholders value creation. The thesis begins with a presentation of the company and the industry, before the research method is described. The value of Håndverksgruppen AS’s equity is calculated using the free cash flows from operations with the method for enterprise value. In addition, a comparative valuation was calculated as a supplement for the fundamental analysis. The following chapter is the strategic analysis of the company’s environment. The macro relations are described by a PESTEL-analysis, while the competition in the industry is described by the profitability tree (Lønnsomhetstreet). The PESTEL-analysis showed that Håndverksgruppen AS is affected by the level of the interest rate, social trends, the green shift and labor immigration. The profitability tree described the bargaining power in the factor and product markets. The SVIMA framework analyzed internal resources such as competence, reputation and size. Finaly, the strategic analysis is summarized in a SWOT-analysis. The financial analysis illuminates the company’s profitability and risk based on regrouped financial figures, before required return for the total capital is estimated by WACC. The financial analysis showed a fluctuating profitability and moderate risk. WACC was estimated to 7,46%. The fundamental valuation of the equity was estimated to 4,616 billion NOK as of 01.01.2023, and the value per share to 5,42. The comparative valuation was estimated to a value per share between 0,46 and 3,49 NOK. The sensitivity analysis showed how the value of Håndverksgruppen AS’s equity was affected by a change in WACC and the growth rate. The analysis also showed that by eliminating the liquidity premium on 3% for the required return on equity, the value per share was estimated at 8,31. The scenario analysis illuminated how changes in operating income, operating margins and the capital turnover affect the value. In this case, the value was calculated as a weighted average of each scenario, and the value per share was estimated to lie in the reliability interval 4,149-4,854 billion or 4,87-5,70 per share.