| dc.description.abstract | Denne avhandlingen forsøker å avdekke om det finnes reverseringseffekter i kursene for shippingaksjer, og om disse kan utnyttes gjennom en kontrær handelsstrategi. Variansratiotester av månedlige, årlige og toårsavkastninger for DAX Global Shipping Index blir gjennomført. De samme testene blir også gjort av historiske avkastninger for et utvalg av 111 individuelle shippingaksjer globalt. Avhandlingen undersøker også lønnsomheten av en kontrær handelsstrategi med porteføljer av aksjer fra det samme utvalget. Strategien går ut på short-salg av aksjer som har gjort det godt i en foregående periode og kjøp av aksjene som har gjort det dårligst. Reverseringseffekter har blitt studert mye de siste 70 årene, men veldig få av disse studiene har tatt for seg spesifikt shippingaksjer.
De første testene avslører at observasjoner av månedlige avkastninger av DAX Global Shipping Index er påvirket av momentumseffekter, med variansratioer på over 1, og positive autokorrelasjonskoeffisienter. Likevel er ingen av disse funnene signifikante på det konvensjonelle 5%-nivået. Tester av langsiktig avhengighet i avkastningene viser at de årlige og toårige avkastningene inneholder reverseringseffekter. Når den statistiske signifikansen av disse resultatene testes viser det seg at ingen av dem er signifikante på 5%-nivå. Dermed avvises ikke nullhypotesen som er en random walk.
For den kontrære handelsstrategien benyttes rangerings- og holdeperioder på to år. Dette baseres på resultatene fra VR-testene samt tidligere forskning. Vurderingen av den risikojusterte avkastningen fra handelsstrategien blir gjort ved hjelp av regresjon med Fama og French (1993) sin trefaktormodell. Strategien gir en svært høy annualisert avkastning. Når den avkastningen blir justert for risiko gir den en positiv Jensens alpha. Alphaverdien er likevel ikke signifikant på 5%-nivå. Da strategien ikke gir en signifikant avkastning utover det som forventes i likevekt blir heller ikke den andre nullhypotesen om en alpha lik, eller mindre enn 0 avvist.
Avhandlingens konklusjon er at avkastningen av shippingaksjene i utvalget ikke inneholder reverseringseffekter og at ingen signifikant avkastning ut over det som forventes i likevekt kan oppnås gjennom den kontrære handelsstrategien. | |
| dc.description.abstract | The purpose of this paper is to assess to which extent the prices of stocks of shipping companies are mean reverting and if these effects can be exploited in a contrarian trading strategy. Variance ratio tests are applied on monthly, annual, and two-year returns of the DAX Global Shipping Index. The same tests are also applied on the returns of stocks from a sample of 111 shipping companies globally. This paper does also investigate the profitability of contrarian trading strategies with portfolios constructed of stocks from the same sample of global shipping companies. The strategy involves selling the previously winning stocks and buying the previous losers. The theoretical field of mean reversion has been researched to a vast degree in the past 70 years. Nevertheless, very little of this research has been focused specifically on mean reversion in prices of shipping stock.
The initial tests reveal that the observations of the monthly returns of the DAX Global Shipping Index are prone to momentum effects, with variance ratios of above 1 and positive autocorrelation coefficients. However, none of these results are significant at the conventional 5%-level. The tests of dependence between the returns over longer timeframes, show that the yearly and biennial returns tend to be mean reverting, with variance ratios below 1. When these initial results are tested, they are proven not to be significant at the 5%-level. Thus, the null hypothesis of the Random Walk Model is not rejected.
For the contrarian trading strategy, ranking, and holding periods of 2 years are used since the VR-tests revealed that the returns of the DAX Global Shipping Index tended to reverse every two years. The assessment of the risk-adjusted profitability of the trading strategy was made using regression with the Fama and French (1993) three factor model. The strategy returns a large, annualized return. When the strategy is adjusted for its exposure to the three sources of business risk it has a positive Jensen’s alpha. However, the alpha is not significant at the conventional 5%-level. Because the strategy does not give significant excess returns the second null hypothesis of a Jensen’s Alpha less than or equal to zero is not rejected.
This paper concludes that the prices of the shipping stocks in the researched sample are not mean reverting, and that no significant excess return can be obtained by the contrarian trading strategy. | |