Verdsetting av REC Silicon ASA - En studie av årsaker til at selskapet verdsettes ulikt ved hjelp av en objektiv verdivurdering, og sammenligning av meglerhusanalyser.

Abstract

Denne bacheloroppgaven har verdsettingen av REC Silicon ASA som tema. Oppgaven baseres på en kvantitativ analyse av selskapets årsrapporter og analyser fra Sparebank 1 Markets og Pareto Securities, samt en kvalitativ analyse av relevante artikler og de nevnte meglerhusanalysene. Formålet med denne oppgaven er å verdsette REC Silicon ASA ved hjelp av egne analyser, og deretter sammenligne denne opp mot meglerhusenes analyser. Dette skal bidra med en objektiv verdivurdering av selskapet og belyse hvorfor det verdsettes ulikt.

Teorigrunnlaget er basert på Porters konkurransekrefter og Barneys ressursbaserte syn, samt makrofaktorer knyttet til PESTEL-analysen. I tillegg presenteres teorien bak regnskapsanalyse, totalkapitalens avkastningskrav, Top-Down-modellen og relevante verdsettelsesmodeller. I resultatdelen gjøres det først en objektiv verdivurdering av REC Silicon ASA, og deretter blir hovedpunktene fra meglerhusanalysene presentert. Diskusjonskapittelet drøfter forskjellene i analysene, og årsaken til disse.

Oppgaven konkluderer med at det å verdsette et selskap er en kompleks og sammensatt prosess. Hovedfunnene i oppgaven omhandler forskjeller i makroomgivelsenes påvirkning på fremtidig konkurransesituasjon. Ulik vekting og oppfatting av disse makroomgivelsene utgjør en vesentlig forskjell i den endelige verdsettelsen av selskapet. Eksempelvis vil meglerhusenes ulike estimater av etterspørsel etter solenergi utgjøre en vesentlig forskjell i salgsvolum og polysilisiumpriser. Dette er faktorer som vil medføre store forskjeller i den estimerte aksjeprisen til REC Silicon ASA.

This bachelor thesis has the valuation of REC Silicon ASA as it’s topic. The thesis has been based upon a quantitative analysis of the company’s annual reports and analyses from Sparebank 1 Markets and Pareto Securities as well as a qualitative analysis of relevant articles and the mentioned brokerage houses’ analyses. The purpose of this thesis is to valuate REC Silicon ASA with our own analysis, and thereafter compare this to the brokerage houses’ analyses. This will contribute to an objective valuation of the company and shed light on why it is valued differently.

The theoretical part is based on Porter’s competitive forces and Barney’s resource-based view, as well as macro-factors related to the PESTEL-analysis. In addition, the theory behind accounting analysis, the weighted average cost of capital, the Top-Down-model and relevant valuation methods are presented. In the results, an objective valuation of REC Silicon ASA is first made, and then the most important factors and numbers from the brokerage houses’ analyses are presented. This provides the foundation of the discussion chapter, where the differences in the three analyses, and the reason behind these are discussed.

The thesis concludes that valuing a company is a complex process. The main findings of the thesis are differences in the impact of macro environments on the future competitive situation. Different weighting and perception of these macro environments make a significant difference in the final valuation of the company. For example, the brokerages’ different estimates of demand for solar energy will constitute a significant difference in sales volume and polysilicon prices, these are factors that will lead to vast differences in the estimated share price of REC Silicon ASA.