Prospect Theory and Asset Prices

Abstract

Hovedmålet med denne masteroppgaven er å undersøke hvordan prospektteori kan brukes på aggregert aksjemarkedsatferd. Det faglige grunnlaget for undersøkelsen tar utgangspunkt i rammeverket presentert i Prospect Theory and Asset Prices av Barberis, Huang og Santos (2001). De foreslår en alternativ måte å vurdere bevegelser i aksjemarkedet. Rammeverket utvider det tradisjonelle rammeverket for aktivaprising ved å ta hensyn til atferdsfaktorer. Disse faktorene er først og fremst basert på Kahneman og Tverskys (1979) prospektteori. Innledningsvis starter oppgaven med ved en teoretisk innføring av selve rammeverket og de grunnleggende atferdsteoriene rammeverket er bygget på, sammen med de distinkte implikasjonene de bringer til eiendelsprising. Etterfulgt av anekdotisk motivasjon for vurdering av atferdsaspekter i finans. Deretter et kort underavsnitt for å vurdere dens relevans i forhold til nyklassisk finansteori. Etter den teoretiske introduksjonen vil det bli gitt en teknisk introduksjon av rammeverket til den empiriske modellen. Deretter metodikken i den empiriske analysen. Den numeriske analysen vil bli gjort ved å simulere avkastningen på aktiva ved å replikerer metodene som ble brukt i den originale artikkelen så nøyaktig som mulig og på samme marked med nyere data fra 1994 til 2020. Formålet med analysen er å undersøke i hvilken grad estimatene kan sammenlignes med faktiske historiske data. Aksjemarkedet som analyseres er det amerikanske aksjemarkedet, hvor S&P 500 brukes i å representere det risikofylte investeringsobjeket.

The main aim of this thesis is to investigate how prospect theory can be applied to aggregated stock market behavior. As a primary foundation for the investigation Prospect Theory and Asset Prices by Barberis, Huang and Santos (2001). They propose an alternative way of thinking about movements in the stock market. The framework extends the traditional asset pricing framework to account for behavioral factors. These factors are primarily based of Kahneman and Tversky’s (1979) prospect theory. First by a theoretical preliminary of the framework itself and the foundational behavioral theories the framework is built on, along with the distinct implications they bring to asset pricing. Followed by anecdotal motivation for the consideration of behavioral aspects in finance. Then a brief subsection to assess its relevance in reference to neoclassical financial theory. Following the theoretical introduction, a technical introduction of the framework of the empirical model will be given. Then the methodology of the empirical analysis. The numerical analysis will be done through simulating asset returns replicating the methods used in the original paper as accurately as possible on the same market with newer data spanning from 1994 to 2020. The purpose of the analysis is to investigate to what degree the estimates seem representable when they are compared with the actual historical data. Gives realistic The stock market in scope is the US stock market, where S&P 500 is used as proxy for the risky asset.