Examining classic capital structure models of debt utilization decisions in Norwegian shipping SMEs

Abstract

Skippingselskaper er kjent for høy gjeldsgrad. Denne studien tar sikte på å avdekke de underliggende hensynene for valg av gjeldsgrad i 161 norske skipping SMBer i perioden 2008 til 2019. Til dette formålet vil vi (i) identifisere variabler med betydelig innvirkning på gjeldsgrad ved å bruke lineære-, logistiske- og maskinlærings regresjonsmodeller. Basert på disse funnene vil vi (ii) evaluere om teoriene om kapitalstrukturvalg kan avdekke norske norske skipping SMBers hensyn for valg av gjeldsgrad. Valgte teorier om kapitalstrukturvalg er; The Trade-off Theory of Capital Structure, The Pecking Order Theory og Market Timing Theory of Capital Structure.

For det første antyder denne studien at anleggsmidler den mest fremtredende variabelen i bestemmelsen av gjeldsgrad, i tillegg til at det er en positiv sammenheng mellom anleggsmidler og gjeldsgrad. Lønnsomhet viste seg å være en fremtredende variabel i de fleste modellene, som også var enige om en negativ sammenheng mellom lønnsomhet og gjeldsgrad. Når det gjelder endringen i anleggsmidler, driftseffekt, størrelse og alder var modellene uenige om variablenes innvikning på gjeldsgrad. Alle modellene var enige om at oljepris har liten innvirkning på gjeldsgrad. For det andre var det bare bare én modell, logistisk regresjon, som gav full støtte til en teori om kapitalstrukturvalg, nemlig The Pecking Order Theory. Imidlertid er det bare tre signifikante variabler i denne modellen, hvorav to av dem omhandler anleggsmidler . Oppsummert gav modellene som ble utført i denne studien noe støtte til alle de tre teoriene, men studien gav ikke grunnlag for å klassifisere én teori som mer egnet for å forklare hensynene som virker inn på bestemmelsen av gjeldsgrad.

Shipping companies are known for intense use of debt. This study aims to reveal the underlying considerations in the choice of leverage ratio in 161 small- and medium-sized Norwegian shipping companies in the period from 2008 to 2019. To this end, we will (i) identify variables with notable impact on leverage ratio by applying linear-, logistic- and machine learning regression models. Based on these findings, we will (ii) evaluate whether capital structure choice theories can reveal Norwegian shipping SMEs' considerations in the choice of leverage ratio. The selected capital structure choice theories are; The Trade-off Theory of Capital Structure, The Pecking Order Theory, and The Market Timing Theory of Capital Structure.

First, this study suggests that the variable tangibility has the highest impact on leverage ratio, in addition to a positive relationship between tangibility and leverage. Profitability proved to be a prominent variable in the several models which agreed on a negative relationship to leverage. The models did not agree on the impact and relation to leverage regarding the variables change in tangibles, operating leverage, company size, and company age. The change in average yearly oil price was by all models considered to have a low impact on leverage. Second, only one model, the Logistic Regression model, provided full support to a capital structure choice theory, namely The Pecking Order Theory. However, there are only three significant variables in this model, where two of them concern tangibles. Summarized, the models performed in this study provided some support to all three theories but were not able to point out one as more suitable to reveal the underlying considerations in the choice of leverage ratio.