The green halo debt effect
Abstract
I denne oppgaven undersøker vi hypotesen om at utstedelse av grønne obligasjoner utgjør et risikoreduserende signal om klimaansvar. Især tester vi om obligasjonsutstederes utestående gjeld opplever positive prisskift ved annonseringen av grønn obligasjonsutstedelse, en såkalt grønn glorie-effekt på gjeld. Vi kvantifiserer denne effekten gjennom en begivenhetsstudie der grønne og ordinære obligasjonsutstedelser sammenlignes. For hver annonsering beregner vi unormal avkastning for utstederens utestående obligasjoner, før vi anvender regresjonsanalyse for å forklare unormal avkastning ved en rekke kontrollvariabler. Våre resultater tilsier at annonseringen av grønn obligasjonsutstedelse har en signifikant positiv effekt på utestående obligasjoners unormale avkastning i gjennomsnitt. Vi viser videre at effekten er større for sertifiserte grønne obligasjoner, samt at den arter seg svært ulikt på tvers av regioner og industrier. Gjennom å dokumentere positive prisskift i utstederes gjeldsporteføljer, underbygger vi med dette eksistensen av den grønne glorie-effekten på gjeld. In this paper, we investigate the hypothesis that green bond issuance is a risk-reducing signal of climate commitment. In particular, we test whether the outstanding debt of bond issuers experiences a positive price shift following the announcement of green bond issuance, a green halo debt effect. We quantify the effect by conducting an event study where we compare green bond announcement events to vanilla ones. For each event, we calculate abnormal returns of the issuer's outstanding bonds, before regressing the abnormal returns on appropriate control variables. Our results suggest that green bond labeling significantly increases the abnormal returns experienced by outstanding bonds on average. We further show that externally reviewed green bonds experience a stronger effect, and also document substantial regional and industrial heterogeneities. Conclusively, by documenting issuer-wide positive bond price shifts following green bond announcements, we provide evidence of the green halo debt effect.