Presterer norske aktivt forvaltede aksjefond bedre enn OSEFX ved markedsfall?

Abstract

Formålet med oppgaven er å teste hvorvidt aktivt forvaltede norske aksjefond presterer bedre enn OSEFX under nedgangsperioder. Oppgaven er et tilskudd til diskusjonen om aktiv forvaltning sett opp mot passiv forvaltning. Oppgaven er inspirert av anekdoten «aktivt forvaltede fond kan unngå finansielle bobler som oppstår innad i en indeks, som passivt forvaltede fond er tvunget til å stadig ta en større del av». Det er viktig å påpeke at markedsfall kan utløses av andre faktorer enn finansielle bobler. Oppgaven gjør ingen forsøk på å forklare årsaken til nedgangsperiodene. Datasettene som blir analysert har en historikk fra januar 1996 til juli 2019. Det er identifisert ni nedgangsperioder i datasettet hvor kriteriet er et fall på minimum 10% over en periode på minimum 50 handelsdager. Det er utelukkende det norske markedet som blir analysert. Oppgaven drøfter det teoretiske bakteppet for problemstillingen før den deretter anvender kapitalverdimodellen på stokastisk form til å analysere problemstillingen fra flere vinkler. Oppsummert så finner jeg ingen betydelige argument for at aktivt forvaltede norske aksjefond presterer bedre enn OSEFX under markedsfall. De analytiske funnene tyder faktisk på det stikk motsatte, at aktivt forvaltede aksjefond sett opp mot egen gjennomsnittlig prestasjon presterer dårligere under perioder med markedsfall.

The purpose of this thesis is to evaluate the performance of Norwegian equity funds measured against OSEFX in periods of market decline. The thesis is a contribution to the academic debate regarding active vs passive fund management. The thesis is inspired by the anecdote “active fund management can avoid financial bubbles that arise in an index, which passive funds are forced to gradually take a larger portion of”. It is important to point out that market declines can be triggered by other factors than financial bubbles. The thesis makes no attempt to explain the reason for the market declines. The data analyzed range from January 1996 to July 2019. It is identified nine periods of marked decline in that period, where the criteria are a decline of minimum 10% spread over at least 50 trading days. The thesis is limited to the Norwegian market. The thesis discusses the theoretical fundament for the problem of the thesis before it uses the capital asset pricing model on stochastic form to analyse the problem of the thesis from multiple angles. In conclusion I am not able to find significant arguments for the claim that actively managed funds perform better than the OSEFX during market declines. The results from the analysis hints at quite the opposite, that actively managed funds perform worse than usual during periods of market decline.